金融机构上市潮涌：2018或迎12家银行、8家券商IPO

　　2018年A股将迎来金融机构的上市潮。根据第一财经统计，今年或将有12家银行、8家券商完成IPO，登陆A股市场。与今年银行扎堆上市形成鲜明对比，2017年上市的银行仅为1家——张家港行(002839)。2017年上市的券商有4家分别为中原证券(601375)、中国银河(601881)、浙商证券(601878)和财通证券(601108)。

　　市场人士表示，银行、券商扎堆上市既有遗留历史原因，又有补充资本金的迫切需求。对于银行而言，今年是银行MPA金融监管具体执行的一年，核心是将表外的信贷、理财等资产纳入表内并依此提计资本金。因此无论是大行亦或小行扩充资本金的压力尤为突出。对于券商而言，近几年行业盈利模式已经发生根本改变，重资本业务越来越成为券商的比拼阵地，券商面临的资本金压力加重。

　　银行券商上市潮来袭

　　2018年A股将迎来金融机构的上市潮。根据第一财经统计，在已经IPO辅导备案登记的2510家企业中有44家银行、16家券商意欲登陆A股市场。

　　27家银行处于辅导备案登记处理阶段；5家银行处于已受理阶段，它们分别是江苏大丰农村商业银行、厦门农村商业银行、厦门银行、浙商银行、重庆农村商业银行；10家银行处于已反馈阶段，它们分别是哈尔滨银行、威海市商业银行、青岛银行股份、西安银行、兰州银行、徽商银行、苏州银行、青岛农村商业银行、江苏紫金农村商业银行、浙江绍兴瑞丰农村商业银行；长沙银行和郑州银行2家银行处于已预披露更新阶段。

　　6家券商处于已反馈阶段，它们分别是国联证券、红塔证券、南京证券、长城证券、中泰证券、中信建投证券；华林证券、天风证券2家券商处于已预披露更新阶段；8家券商处于辅导备案登记受理，它们分别是渤海证券、财达证券、德邦证券、国开证券、国融证券、恒泰证券、华龙证券、湘财证券。

　　冲刺IPO大概需要历经10大环节，“受理—反馈会—见面会—问核—预审—初审会—发审会—封卷—会后事项审核—核准发行”。

　　一家中型券商的投行经理告诉第一财经记者，辅导备案登记处理阶段并没有固定期限，在这一阶段公司主要进行整改、写作整改材料，时间少则3个月到半年、多则1年，如果期间遇到突发状况则用时更长。在此之后，当地证监局验收企业交的IPO申报材料、上报至证监会，预示着进入受理阶段。此后的10个阶段中从受理到反馈会用时最长。“证监会要看完前面其他公司的IPO申报材料才能轮到你，即这就是所谓的排队。”前述投行经理说。从受理到后期的初审会、发审会耗时约在10个月到18个月，这就意味着从受理到完成IPO耗时约在10个月到1年半。从反馈阶段到上初审会、发审会快则需3个月，慢则需4到5个月。

　　由此推算今年或将有12家银行、8家券商完成IPO，登陆A股市场。前述投行经理说。

　　资本金匮乏成IPO主因

　　与今年银行扎堆上市形成鲜明对比，2017年上市的银行仅为1家——张家港行。当前A股上市银行有25家，2007年、2016年成为银行2大上市高峰期，分别上市7家、8家。

　　与银行上市一会波峰一会波谷的上市状态相比，券商上市时间相对平稳。2017年上市的券商有4家分别为中原证券、中国银河、浙商证券和财通证券。当前上市券商有34家券商。1991年至2000年之间上市11家，2000年之后至2018年1月上市24家。银行、券商扎堆上市既有遗留历史原因，又有补充资本金的迫切需求。

　　沿海一家大型券商高级策略分析师告诉第一财经记者，以银行为例，历经多年民营银行、股份银行、城商行发展起来， 2014年至2015年其对资本金的需求较大，扎堆排队申请IPO。同时，今年将是金融监管具体执行的一年，核心是将表外的信贷、理财等资产纳入表内并依此提计资本金。因此无论是大行亦或小行扩充资本金的压力尤为突出。譬如2017年1月上市的张家港行(002839.SZ)在IPO招股书中表示，本次发行所得的募集资金将全部用于增加公司资本金。此外，对于小型银行而言，随着金融监管的趋严，它们可能站在能够快速长大的最后一个阶段，如果在这以阶段没有完成相关工作，后续无论是监管政策、还是上市政策、亦或其经营的状态或体量均有可能错过时机。

　　外在的市场环境也为即将来临的银行IPO潮打下良好基础。2017年银行股“一雪前耻”成为爆发股。根据第一财经记者统计，继2015年、2016年银行板块分别下跌0.62%、1.53%后，2017年全年银行股反扑上涨28%。

　　一般而言银行股犹如瀚海，微小资金难以掀起风浪。券商股市值小，船小好调头往往成为资金爆炒的“心头好”。25家上市银行总市值近10万亿元，市值最大的为工商银行(601398) ，市值达2万亿元。与之相比，35家券商总市值2.1万亿元，仅相当于1家工商银行，其中市值最大为中信证券(600030) 约2266亿元。

　　在去年白马股行情下，银行股迎来好时光。在行情以外，银行业绩的向好也成为一大支撑。市场人士表示，随着宏观经济企稳，银行不良资产压力减轻带动了净利润的提升。2017年前三季度，25家上市银行净利润同比增长3.99%，增速较2016年全年和2017年上半年变化分别为1.30和0.02个百分点。

　　前述高级策略分析师表示，2018年银行的业绩还自继续释放，银行股持续上涨也是大概率事件。

　　银行面临资本金的压力，券商亦是如此。

　　重资本业务越来越成为券商的比拼阵地。近几年，行业盈利模式已经发生根本改变，从过去单纯依靠通道佣金的业务模式逐渐向以资本中介业务为代表的资本依赖性收入模式转变。券商2017年前三季度主营业务收入结构表明，经纪业务比重在下降，自营业务、投行业务、资管业务、资本中介业务收入占比正在逐渐提高。这使券商越加依赖扩充资本金来实现自我扩张。

　　但与银行股营造的良好市场行情相比，券商股的市场行情较为低迷。继2015年、2016年下跌18%、20%后，2017年券商股继续下跌14%。这背后是券商靠天吃饭，营收、净利双降。根据第一财经统计，2017年28家上市券商营业收入、净利润分别为1761亿元、717亿元，2016年全年营业收入、净利润分别为1794亿元、727亿元，同比分别下降1.8%、1.4%。而这主要受经纪、自营拖累。

　　以经纪业务为例，券商经纪业务收入和净利润已经在连年下滑。据中国证券业协会统计数据显示，2014年行业平均净佣金率为万分之7.54，到2017年前三季度平均净佣金率已奖至万分之3.94。中证协数据显示，2017年前三季度，受交易量及佣金费率下降影响，证券经纪业务收入同比下滑，全行业实现代理买卖证券业务净收入626亿元，同比减少23%。

　　展望2018年前述高级策略分析师说， 2017年一行三会等监管机构针对资管行业、银行、公募、保险等出台一系列金融监管政策，标志着自2012年以来，以金融自由化、影子银行、资管繁荣为特征的金融扩张周期迎来分水岭，一个金融业野蛮生长的时代落幕了，金融业正进入下半场行业整固的阶段，这是包括货币、债券甚至股票等大类资产在未来3年面临的大格局。目前对于金融系统杠杆的拆解工作已初见成效，下阶段的重心是各项监管政策细则的陆续出台和各项监管长效机制的建立和完善。未来银行、券商的监管环境日益严格，这对银行和券商的经营提出更高的要求。