驰宏锌锗：锌价高位震荡 公司持续受益

　　事件描述：

　　公司发布 2017 年年度报告，实现营收 184.69 亿元，同比增长30.95%；归母净利润为 11.55 亿元，同比扭亏为盈；每股收益 0.26 元/股，同比扭亏为盈。

　　事件点评：

　　铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。 2017 年全年沪锌价格在 21210 -27230 元/吨区间高位窄幅震荡运行，全年均价 23918 元/吨。沪铅价格一度突破 21000 元/吨，全年均价 18327 元/吨。铅锌价格同比 2016 年均有较大幅度上涨，受益于此，公司锌产品毛利同比增加 100%，铅产品及铅精矿毛利合计同比增加 40.42%。 此外，本年度公司资产减值损失较去年大幅减少，为 2329 万，主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值 18.68 亿元所致。

　　期间费用有所上升， 应交税费随收入变化大幅增加。 2017 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 0.5、 10.29、 8.14 亿元，同比增加 50.32%、 35.33%、 4.87%。 应交税费用为 4.46 亿元，同比增加95.99%， 主要系 2017 年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升 1.18 亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升 0.51 亿元所致。

　　供需缺口支撑锌价高位，龙头公司持续释放业绩。 根据安泰科测算， 2018 年预计全球锌精矿产量 1335 万吨，新增 70 万吨，需求量 1341万吨，仍有 6 万吨缺口剩余。精炼锌产量为 1370 万吨，需求为 1389万吨，仍有 19 万吨缺口。供需缺口维持锌价高位，公司作为锌行业的龙头公司将持续受益，释放业绩。

　　盈利预测及投资建议：预计公司 2018-2020 年归母净利分别为13.66、 14.36、 14.85 亿元； EPS 分别为 0.27、 0.28、 0.29 元，以 2018年 3 月 20 日股价对应 P/E 为 25.04X、 23.83X、 23.04X，给予买入评级。

　　风险提示：铅锌价不及预期，矿山发生安全环保事故。