航空新航季开启 集散运费回落

　　近期观点：寻找风险和收益的平衡点

　　近期，贸易风波、油价上涨以及对总需求增速预判的反复，使得交运行业在系统性风险以外，受到了格外压力。“股票市场，短期是投票机，长期是称重机。”道理人人都懂，难在知行合一。以悲观的预期为出发点，寻找风险和收益的平衡点。选股逻辑上，首先是好公司，其次是低估值、安全边际，最后是催化剂。我们看好三大航、韵达股份(002120)和广深铁路(601333) 。

　　航空：短期利空逐步出清，核心逻辑依然不变。近期股价的波动，来自几个因素，1)前2个月客座率承压；2)周期股回调令高贝塔的航空股受到拖累；3)国航定增盘解禁；4)油价的短期波动。但是，长期逻辑始终未变，春运期间航空公司加班包机对供给的影响难以持续，控制时刻总量和提价将从4月份开始带来边际变化。因此，我们认为接下去是航空寻找买点的时间，推荐三大航。

　　快递：短期挣估值的钱，长期挣业绩的钱。前2个月行业数据优于我们的预期，中小创估值回升也一同拉升快递业估值上修，推荐PEG最具性价比的韵达股份。长期看，快递行业是买龙头、挣集中度提升以后业绩的钱。

　　铁路：风险收益比较高，广深铁路。目前广深铁路PB估值1.1倍，结合非亏损央企的特点，安全边际相对较高，铁改的预期高收益和较低的回撤风险构成理想的投资机会。

　　海运：预期最差的时间即将到来。看好集运业未来2-3年的修复，但不否认短期压力：一是中美贸易战的预期，二是2018上半年最后一波运力交付高峰，三是油价压力。二季度是行业预期最差的时间点，也是找买点的时间。标的中远海控(601919)。

　　风险提示：

　　1。 欧美经济复苏受阻；

　　2。 原油价格上涨；

　　3。 人民币汇率风险。