新经典:核心业务增速远超行业平均水平
摘要: 业绩整体符合预期。2017年收入94,397.10万元,同比增长10.70%;归属净利23,232.29万元,同比增长52.94%;扣非归属净利19,980.93万元,同比增长47.54%。公司归属净
业绩整体符合预期。 2017 年收入 94,397.10 万元,同比增长 10.70%; 归属净利 23,232.29 万元,同比增长 52.94%;扣非归属净利 19,980.93 万元,同比增长 47.54%。 公司归属净利润与此前业绩预告基本持平。
核心业务增速均远超行业平均水平, 折扣率维持稳定。 1) 自有版权图书策划与发行收入 69,373.59 万元,同比增长 37.88%。 公司 2017 年在文学品类领域集中发力成效显着, 文学品类收入同比增长 45.81%, 少儿品类同比增长 19.06%,社科、生活及其他收入同比增长 23.55%。 2)非自有版权图书发行收入 13,720.17 万元,同比增长 45.40%, 增速略超预期。3)分销业务持续收缩收入同比下降 57.80%,收入占比降至 13.3%,当前仅剩成都分销公司。 数字图书收入 933.16 万元,同比增长 64.85%。PAGEONE 书店自 2017 年 11 月开始试营业, 11 月及 12 月共实现收入298.68 万元。 2017 年,公司自有版权图书销售折扣率为 52.4%,与过去三年基本持平。
毛利率未受纸张价格上涨影响。 各业务板块及细分品类毛利率均保持稳中略升趋势, 我们判断一方面来自于公司采购的精细化管理,另一方面公司年内部分畅销图书有明显涨价,实现部分成本转移。 2017 年,公司自有版权图书平均单册图书定价码洋为 41.41 元,同比增长 7.93%。我们判断, 未来若纸张价格波动下行,公司盈利能力或有望提升。
2018 年加码新业务线拓展,打开成长天花板。 2018 年主要规划包括:1)持续加强主营优势,通过版权库建设项目储备多样化优质版权资源。 2)组建童书发行团队,形成分板块、有系统、有规划、有针对性地打造长销书、畅销书的发行模式,增加少儿板块的市场竞争力。 3) 稳步推进影视剧项目开发,尽快推出由公司参与策划的优秀影视剧。 4)加大对PAGEONE 投入,构建新型复合业态模式。童书是一般图书领域市场空间最大、增速最快的细分品类, 线下渠道扩张不仅符合产业趋势, 也有助于公司整合资源及品牌提升,影视业务是版权业务的自然延展,具有可行性。
维持买入评级 。 预计公司 2018/2019/2020 年归属净利分别为2.98/3.83/5.04 亿元, EPS 分别为 2.21/2.84/3.74 元,对应 PE 分别为 32/25/19倍。维持买入评级。
风险提示: 成本价格波动; 版权到期无法续约;核心技术团队流失等。
增长,万元,净利,分别为,符合