继峰股份：继往开来 勇攀高峰

　　继峰股份(603997)2018年预计营收增5.5亿元-6.1 亿元，同比增 30%左右。公司业绩增长来自于新车型订单增加，继峰产品进入到一汽大众、宝马、长城、吉利、丰田等新车型，海外工厂订单迅猛增加，根据公司公告继峰股份德国捷克子公司获得大众、捷豹路虎、 保时捷、宝马、戴姆勒订单。

　　如果不考虑原材料价格因素，继峰毛利率将企稳回升，原因主要有三：

　　其一、毛利率从2011年以来持续下降，但降幅逐渐缩小，毛利率逐渐筑底。

　　其二、原材料的上涨对公司毛利率影响比预期要小。

　　其三、新增的订单主要集中在合资品牌SUV以及海外豪华品牌将会拉升公司整体毛利率水平。

　　长期来看，继峰股份整合格拉默，布局国内国外两大市场：

　　1。 当前国内乘用车座头枕、支杆、扶手市场空间 120 亿元，继峰股份作为行业龙头，市占率仅 12.5%。 w

　　2。 继峰股份进军两片蓝海市场。

　　蓝海一：继峰股份未来将与格拉默合作布局国内商用车座椅市场，此市场空间约 30 亿元，相当于2016 年乘用座椅的 25%。

　　蓝海二：继峰股份进军国际乘用车座椅。国际市场是国内市场空间的1.4倍，约168亿元，继峰未来将扎根德国，进军北美。

　　3。 未来与格拉默的整合效应渐显。格拉默 2016年营收约120亿人民币，销售净利率仅2.65%，而继峰股份2016年营收14亿，销售净利率17%。继峰与格拉默两者整合将形成协同效应。

　　继峰股份 2017-2019 年预计EPS分别为0.49元/0.65元/0.79元，对应 PE24/18/15倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：2018 年汽车市场销量下滑，预测车型销量不及预期；原材料价格维持高位，公司毛利率下滑。