情绪面制约 整理格局不变

　　大盘指数整体震荡，结构反弹明显，但并没有成交量配合。短线仍受资金做多意愿有限的制约。

　　市场观点方面，认为目前大盘估值已经跌回至2016年初时对应水平，估值底已经出现。另一方面，随着央行降低存款准备金、政治局会议释放出的信号，机构投资者认为虽然政策切底转向仍存在不确定性，但政策转向均衡已经是大概率事件。即阶段性政策底是比较确定的。最后，从资金流的角度来看，虽然近期大盘的下跌是比较明显的，但资金的流出却并不明显。这说明短期行情的下跌更多或者只是基于情绪面的被动抛压，而并非全部都是流动性紧张导致的急跌。

　　万隆证券研究中心在近期的观点中一直强调，金融去杠杆是制约行情向上表现空间的核心因素。而短期资金流格局与实际市场的表现情况来看，似乎更多只是基于情绪面抛压导致行情的调整。因此，从行为技术心理分析的角度来看，我们的观点认为这种下跌或者更多只是以抵抗式整理形式表现为主。而中期行情能否转向较强反弹，则仍然需要关注金融去杠杆对宏观流动性的制约程度。

　　整体上来看，估值底已经出现，政策转向均衡也是大概率事件，这意味着中线行情下跌空间有限。而短期的情况来看，情绪面仍受金融去杠杆、外贸冲击等因素的扰动，情绪抛压仍将会对短期行情构成制约。这是当前我们需要强调的。