新纶科技：龙头起航 国产替代再加速

　　事件

　　5月7日，公司子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议，双方将深入开展产品研发与技术交流合作，推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应；自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米。

　　点评

　　护城河构筑，获高端市场认可。作为锂电池的核心材料之一的铝塑膜对电池的循环寿命、电学性能、机械强度等至关重要，该行业拥有极高的技术门槛。而动力锂电池对铝塑膜的要求尤其高，我们认为动力电池客户的采购将是对公司产品的最大认可。孚能科技作为我国软包电池的龙头企业，现供应北汽新能源、江铃等主流整车厂的高端车型。此次协议代表公司铝塑膜产品变相进入了主流车企的供应链，占领了市场的制高点，意义远大。

　　产能释放，未来销量可期。公司通过收购日本T&T铝塑膜业务，获得专利、技术、客户等全套相关资源，并不断扩张日本三重工厂产能至接近200万方/月。年中常州二期工厂的300万方/月产线有望投产，另300万方/月产线的基础建设也已经投入建设，产能扩张确定性强。

　　龙头起航，国产替代再加速。正是由于铝塑膜的高技术门槛，国际市场基本被日韩企业牢牢把控，昭和电工与大日本印刷占据50%以上市场。而公司常州项目将加速国产替代的进程，在获得动力电池客户认可的同时，也有望快速拓展相对要求更低的消费类软包电池市场。因此公司的产能有足够的消化渠道，拥有较高安全边际。

　　盈利预测

　　预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润3.56、5.95、7.68亿元，对应PE分别为43、26、20倍。我们继续给予“增持”评级。