金禾实业：食品甜味剂行业龙头 回购股份彰显公司坚定信心

　　事件：公司拟以自有资金不超过人民币1亿元，以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，回购价格不超过25元/股，若全额回购，预计回购股份不低于400万股，占公司总股本为0.71%，回购股份实施期限自公司股东大会审议通过本次回购股份预案之日起不超过3个月。

　　公司业绩表现良好，回购股份彰显公司对未来发展坚定信心

　　(1)公司经营情况良好：受益于产品量价齐升及产能扩张，公司2017年实现归母净利润10.2亿(+85.4%)，2018Q1实现归母净利润2.9亿(+45.2%)。(2)公司自有资金充足：本次回购金额上限为1亿，以公司2018Q1公布的财务数据来看，约占公司总资产的1.8%，约占归属上市公司股东净资产的2.9%，且公司账面货币资金有12.7亿。公司资金充裕，回购压力不大。本次回购股份彰显公司对未来发展的坚定信心，同时也有望增强投资者对公司的认可。

　　消费升级推动新型甜味剂景气上行，公司持续扩产业绩增厚可期

　　(1)传统甜味剂有望被新产品替代：由于糖精、甜蜜素等传统甜味剂存健康风险，安全性较好的安赛蜜、三氯蔗糖等新一代甜味剂受到消费者的重视。根据公司债券评级报告，若按满足相同甜度进行测算，安赛蜜或三氯蔗糖全部取代现有甜味剂将分别新增需求8.1万吨或2.4万吨。(2)公司于5月将可转债募投项目中的400吨吡啶盐项目变更为1500吨三氯蔗糖扩产项目，未来通过技改扩建，公司三氯蔗糖产能将提升至3500吨，甜味剂龙头地位进一步稳固。

　　投资建设循环经济产业园项目，实现产业链垂直一体化整合

　　公司于17年11月同定远县政府签订投资框架协议，拟投资22.5亿分两期建设循环经济产业园，其中一期项目投资额8-10亿，产能含5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚和8万吨氯化亚砜等；二期投资额10-12亿，产能含10万吨工业酒精，2万吨巴豆醛，3万吨双乙烯酮，3万吨防腐剂山梨酸钾等项目。未来该项目的实施有利于公司实现产业链的垂直一体化整合，公司综合竞争能力有望大大加强。

　　预计公司18-20年EPS分别为2.1/2.3/2.6元，对应PE分别为10/9/8倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新型甜味剂市场开拓不及预期，产品价格波动风险