瑞贝卡：各市场齐发力 龙头发制品公司再起航

　　公司因筹划非公开发行股票事项于2018年6月14日停牌，因本次非公开发行募集资金投资项目涉及境外投资及营销网络建设，涉及金额在7至8亿元人民币左右，由于项目存在难点较多，公司难以在短时间内完成募集资金投资项目的全部论证工作，亦尚未形成明确的非公开发行预案，还存在重大不确定性。公司股票已于2018年6月29日开市起复牌。

　　非洲业务增速靓丽，未来潜力巨大。受非洲人发质及欧美主流文化的影响，发条假发几乎成为非洲女性的必须消费品，非洲人主要消费品类为化纤发条产品，市场需求量较大。公司在尼日利亚、加纳建厂，自有品牌NOBLE、JODIR、COUTURE在当地有较高市场知名度，产品供不应求。随着新增产能逐渐投放，预计未来仍将保持较快增长。

　　切入美国高端市场，布局跨境电商，有望迎来高速增长期。公司在北美市场目前主要采取ODM/OEM经营模式。金融危机爆发以来，美国非裔人群收入水平显着下滑，导致发制品市场需求结构由高档人发假发制品向中低端化纤假发制品转变。此外，传统营销模式受到跨境电商的巨大冲击。致使美国业务近年来不断下滑。今年以来，公司以自有渠道切入美国高端市场。1)公司于18年5月24日公告拟投资2000万美元设立美国销售公司，计划在维持原有经销商供货模式基础上，进一步拓展新的销售渠道，开设高端直营门店，覆盖更多层次消费群体；2)公司已在速卖通、Amazon、eBay、wish、敦煌网上开通店铺，聘请专业运营团队运营，并自建跨境电子商务独立站，缩短供应链条，增加产品品类。线下门店+电商模式，使美国业务有望扭转颓势，实现高速增长。

　　盈利预测与估值：预计18-20年公司EPS分别为0.23、0.28、0.35元，对应PE分别为17X、13X、11X，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动等。