食品饮料行业三季报前瞻：拨云见日 业绩为王

　　白酒：三季度旺季动销良好，估值修复继续。根据双节前后渠道反馈，三季度白酒价格体系和渠道动销仍旧良好，其中表现最好的仍是上半年基本面突出的茅台和区域酒，次高端酒增速环比继续放缓，已在预期之内。在经济下行背景下，名酒三季报仍将实现稳健增长，增速环比有所放缓但并未失速，经济波动会加速品牌集中度的提升，具备强品牌和渠道力的酒企优势将进一步凸显。短期来看，名酒对应2018年估值基本在17-22倍，市场预期已提前降低，三季度旺季销售过后全年业绩基本落地，我们认为四季度白酒板块仍具备相对收益，来年估值切换节奏需观察经济预期的变化。中长期来看，我们认为行业商业模式和竞争壁垒优势未变，宏观经济波动背景下白酒长期配置价值凸显。稳健收益品种继续重推茅台、【五粮液(000858)、股吧】、老窖，弹性品种继续重推区域酒洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒等。

　　食品：大众消费品行业增长稳健，挖掘细分子行业龙头机会。乳业：中秋国庆草根调研。伊利常温液态奶18Q3销售额增速一直在15%以上，蒙牛增速略低于伊利，核心大单品增速安慕希30%以上、金典20%左右，奶粉业务延续高增长。两大龙头的竞争在三季度环比趋缓，但是考虑线下节庆促销和广告投入同比略有加大，预计收入增速均高于利润增速。调味品：社会零售数据三季度环比略有放缓，我们预计调味品行业增速稳定在8%左右，海天增速15%-16%依旧强劲、中炬高新三季度调味品预计收入高个位数主因高基数+台风天气影响发货+8月完成全年任务量控货清库存。保健品：三季度行业收入增速较快，电商渠道高增长、药店渠道高壁垒、直销渠道稳定，8月保健品纷纷提价，汤臣18Q3归母净利为同比增长55%-75%，持续超预期。西王运动保健环比改善明显，盈利显着提升。烘焙：三季度面包行业收入增长稳健，桃李面包收入增长19%符合预期，但是利润略低预期，细分糕点行业龙头元祖股份、广州酒家月饼销量符合预期，受益中秋节庆提前的基数效应，报表业绩较好。绝味食品门店稳步扩张，今年公司重视单店收入提升，预计Q3收入增长12%。【安井食品(603345)、股吧】产能、区域、渠道开拓稳步进行。双汇发展受猪瘟影响屠宰预计显着低预期，造成三季度业绩波动，四季度环比改善。

　　风险提示：三公消费限制力度加大、中高端酒竞争加剧、食品安全风险、行业竞争加剧。

　　（文章来源：中泰证券）