广汇能源：煤气油一体化平台 坐拥LNG广阔空间

　　煤气油一体化运营公司。公司主营业务是天然气、煤炭和煤化工产品。天然气行业已步入十年黄金发展期，公司拥有稀缺LNG资源，且未来产能将持续扩大，天然气业务将成为公司未来发展最强劲的动力。煤炭业务受益供给侧改革和公司运输通道的解决，产量有望持续增长且成本有望降低，即使煤炭价格略有波动，但量的上升和成本的降低将有效保障公司煤炭利润。由于油价下跌，煤化工甲醇产品短期景气下滑，但公司煤炭分级利用业务将贡献一定业绩增量，煤化工板块仍旧值得期待。

　　天然气业绩有望爆发式增长。天然气行业自2016年迈过拐点，步入十年黄金发展期。长期来看，在“煤改气”政策和气价市场化不断推进的带动下，行业未来有望维持10%以上增速增长，需求的高增带来行业长期景气向上。短期来看，天然气存在季节性供需错配，根据我们的测算，2018年采暖季天然气供需缺口达100亿方，LNG价格具备高弹性。公司提前布局LNG资源，在西北地区目前16.55亿方产能(在产产能11.5亿方)，受益成本较低且供给稳定，业绩持续稳健；此外，公司拥有LNG接收站稀缺资源，位于华东地区，靠近天然气消费地，有望充分受益LNG国内外价差。且公司LNG接收站产能持续扩张，当前产能60万吨，未来将扩产至800-1000万吨，产能的扩张将为公司成长提供充足动力。

　　煤炭和煤化工业绩有望稳增。(1)煤炭业务有望成本降低和销量提升。当前煤炭行业调控政策已经由 “去产能，限产量”逐渐调整为“保供应，稳煤价”，煤炭价格有望稳定。在煤炭价格保持相对稳定的前提下，公司煤炭产量逐步上升。公司2018年1-9月实现煤炭生产量万吨419.46万吨，同比增长42.74%；实现煤炭销售量601.77万吨，同比增长32.20%。此外，红淖铁路开通在即，疆煤运力不足得到解决。目前新疆煤炭运力有限，这限制公司煤炭业务的进一步发展。此外，公司煤炭矿区距离消费市场较远，运输成本一直偏高，这也是直接限制煤炭板块利润的主要原因，红淖铁路通车后，有望大幅降低煤炭运输成本。(2)煤化工业务景气下滑，聚焦煤炭分级利用。由于甲醇成本和需求均于油价关联紧密，当前油价大幅下行，导致甲醇价格深度回调，景气度下滑。当前西北地区甲醇价格为2160元/吨，较前期高点下滑近30%。但公司依托自身低成本煤炭，进行“1000万吨煤炭分级提质清洁利用”项目，有望为公司贡献稳定业绩。

　　盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为026元、0.33元、0.52元。

　　风险提示：在建工程建设不达预期的风险、产品价格大跌的风险、需求大幅收缩的风险。

　　（文章来源：中泰证券）