曹中铭：进一步规范解禁股减持很有必要

　　统计显示，2019年1月份为A股市场全年限售股解禁高峰，有199家上市公司、合计约404.80亿股限售股迎来解禁，总市值超过2700亿元。新年伊始，限售股减持公告即蜂拥而来。仅仅1月3日，沪深两市就有30多家上市公司集中发布减持公告，其中就不乏持股比例较高的大股东的清仓式减持。

　　比如新疆火炬持股17.19%的股东九鼎投资和持股9.09%的股东君安湘合及王安良，拟将其所持股份全部减持，累计占上市公司总股本的26.28%。【鹏鹞环保(300664)、股吧】持股19.47%的股东CIENA ENTERPRISES LIMITED和持股10.98%的股东卫狮投资拟将持有的股份全部清仓，累计占总股本的30.45%。两家上市公司相关股东的清仓式减持都堪称“大手笔”，也直接导致上市公司股价的剧烈波动。消息公布后，两家上市公司股价最大跌幅都超过13%。

　　限售股的减持犹如悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”，也让市场不堪重负。而上市公司大股东的清仓式减持行为，不仅会影响到广大中小投资者的利益，也无形中放大了市场的风险，长期以来一直遭到投资者的诟病。为此，监管部门多次出台措施对限售股的减持行为进行规范，虽然也取得了一定的效果，但无法解除限售股对于市场资金面上的抽血作用。

　　据统计，2019年解禁限售股市达到2.66万亿，这样的规模显然并不小。虽然解禁规模并不等于减持套现规模，但仅仅只看数据，就足以对投资者心理上产生压力。而且，从近几年限售股减持看，套现金额并不小。比如2016年限售股套现2837亿元，2017年因5月份出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下称减持新规)，当年限售股套现金额有所下降，但也达到1600亿元。限售股套现金额与每年新股IPO融资额不相上下。比如2017年438只新股融资2300多亿元，2018年103只新股融资1632亿元。从数据可以看出，限售股减持所产生的抽血作用丝毫不亚于IPO。

　　事实上，即使在减持新规实施后，市场上仍然对限售股减持“闻之色变”。背后原因，一方面在于限售股规模庞大，且随着新股发行常态化而源源不断，另一方面则在于，即使是股市处于持续低迷阶段，限售股由于持股成本较低，仍然大肆减持，丝毫不顾及二级市场的行情走向与其他投资者的感受。

　　有鉴于此，虽然监管部门已出台减持新规，且减持限售股是持有人的权利，但个人以为仍然有进一步规范限售股减持的必要。

　　首先，需要从限售股减持的时间间隔周期与减持数量上进一步收紧。根据减持新规的规定，限售股通过交易所竞价减持，3个月减持比例不超过总股本的1%。一年即可减持4%，4%的减持比例对于一家上市公司而言并不少。而且，考虑到某些上市公司股东较多的情况，比如5个股东，那么一年通过二级市场减持股份最高可达20%，占比明显偏高。因此，建议对这一规定进行修改，可规定每一股东每年通过二级市场减持股份不得超过2%。而且，对于限售股的锁定时间，持股5%以上的建议锁定5年，小于5%的锁定期不少于3年。

　　其次，在大股东的减持套路中，某些大股东常常通过协议转让、大宗交易等方式实施过桥减持，这一套路同样有必要堵死。根据减持新规，协议转让的出让方与受让方应在股份减持后6个月内遵守3个月减持不超过总股本1%的规定，6个月后将不受限制，这也是市场上频现过桥减持的根本原因。对于该规定，建议修改为相关受让方每年通过二级市场减持股份不得超过2%，如此才能抑制大股东过桥减持的冲动。

　　此外，针对市场上不断出现的违规减持行为，建议建立违规者的股份“回购”制度。可规定违规减持股份的，由违规者从二级市场全部买回，如果存在收益的，归上市公司所有。如果能采取这三大举措，限售股对市场造成的压力将大大减缓。

　　（文章来源：金融投资报）