反弹进入下半场？春季躁动能到3000点？

　　自A股2019年初强劲反弹以来，下一步市场怎么走，是广大散户投资者最关心的问题。有机构研究显示，散户群体当前仍是除法人股外的最大持仓主体。那么当前时点，机构会兑现获利，还是继续增持？未来大盘真能够更进一步到3000点吗？小编汇总了中信证券、国金证券、海通证券、广发证券、天风证券等多家机构的最新观点，来听下他们是怎么说的。

　　中信证券

　　反弹正式进入下半场

　　未来有望冲击3000点

　　中信证券在2月24日的研报中分析了外资、公募、私募和散户的动向，认为当前反弹正式进入下半场。上证指数未来有望冲击3000点。

　　外资：现阶段更愿意增配而卖出

　　中信证券表示，历史上的3轮北上资金阶段性集中净流出只发生在明显泡沫化或是全球共振的市场环境下，从未出现过因为短期快速的市场反弹就大幅减仓。

　　从估值的角度看，目前沪深300的TTM P/E仅11.7倍，仍低于过去十年13.7倍的平均水平。从估算回报率看，2018年上半年入场的外资依然浮亏，6月至10月入场的刚刚浮盈，只有踩准2500点入场的少数投资者才能获利超过10%。

　　在外部因素缓和、国内信用有望扩张迎来拐点的背景下，我们认为目前外资更有意愿增配A股而非卖出。

　　公募：处于被动加仓状况不会贸然减仓

　　截至2月22日，2019年普通股票型/偏股混合型/灵活配置型基金相对上证综指的超额收益平均只有1.72%/1.04%/-3.40%，相对创业板指的超额收益平均只有-2.29%/-2.97%/-7.41%。

　　在此阶段，除非配置结构上博弈性品种占比非常高且短期涨幅可观(例如养殖股、5G等)，否则大概率将是持仓甚至加仓等待行情轮动。

　　公募基金在此轮反弹配置上纯粹博弈性的配置比例并不会很高，判断减仓兑现收益的动机不会很强。

　　　　私募：2月大概率仍处被动加仓状态

　　根据私募排排网的调查数据，到2019年1月，股票策略型私募基金平均仓位60.9%，环比上升3.9pcts，其中72.1%的基金仓位在5成或以上，环比小幅上升10.4pcts。此外，1月末大约有22.5%的私募处于满仓状态，相比于2018年12月末的22.6%基本持平。

　　从私募的仓位调查统计数据来看，对于大部分股票型私募基金，2月份大概率仍处于被动加仓状态而不是获利兑现。

　　散户：不会底部反弹立刻减仓

　　占市场存量持仓最大的散户是慢变量，一般不会底部反弹立刻减仓。我们估算散户占A股整体流通市值比重仍然有29.1%，依旧是除法人股外最大的持仓主体，高于专业机构投资者整体(18.3%)。

　　从2018年1月份高点到年底，上证指数累计跌幅达到了-30.8%，创业板指达到-29.4%，而上证指数/创业板指年初至今的涨幅也仅有12.4%/16.5%，估计仍远低于多数投资者的盈亏平衡线，这种情况下个人投资者短期内减仓意愿较低，反而可能在持续反弹环境下加仓。

　　中信证券认为，目前时间和幅度上都已经过半，正式进入反弹下半场：

　　1、两会后3月中旬行情会走向分化调整，而非一蹴而就的牛市；

　　2、反弹期间会有波动震荡，但不应再以熊市思维进行减仓；

　　3、配置应从纯粹追求弹性向长期逻辑清晰的优质个股过渡——前期涨幅较小的新能源车、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间，5G、养殖板块的龙头预计还能延续，但重点应转移到具有进一步正反馈效应的品种(如券商)、长期成长确定性高以及在今年盈利增速下行趋势下一定的抗周期性品种。各类投资者预计仍将以持仓或加仓行为为主。维持反弹将持续至两会前后、上证指数有望冲击3000点的判断。

　　国金证券

　　A股未到战略下车时

　　国金策略李立峰团队表示，A股资金面方面，随着MSCI事件的持续发酵以及人民币汇率的升值，“北上”资金继续流入A股，刚刚过去的一周净流入194.81亿元，年初至今净流入1120.87亿元。与此同时，“行情回暖、密集解禁、质押平仓”在这三大因素汇聚下，A股转向“净减持”状态。

　　　　但 A股“躁动行情”仍有望延续，指数高位波动但依旧处于投资可为阶段，未到战略下车时。

　　国金证券指出，本轮A股的上涨在一定程度上提前透支“两会”行情，A股红二月已基本确立，但需注意A股三月市场的大幅起落。当前支撑市场风险偏好在高位的很大一部分因素在于“中央两会”的召开，“稳增长、强改革”的预期提升。与此同时A股指数上行的高度受制于基本面(企业盈利)的下滑以及上市公司大股东的高位减持。

　　行业(个股)配置上，考虑到当下 A 股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。行业上我们仍主推“大金融(银行、券商、保险)”板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；受益于煤价下跌的“火电”板块；对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。另外主题投资上，我们主推“人工智能、5G产业链、云计算、新能源、创投、军工”等。

　　海通证券

　　来日方长别担心踏空

　　海通证券荀玉根团队表示，上周上证综指再次大涨4.5%站上2800点，22日周五券商股出现了大面积涨停，成交量明显放大，市场情绪高涨，有人认为这轮行情有可能类似14年底至15年上半年，出现价值股和成长股飙涨的快牛行情。

　　对此海通证券认为不太会出现这种情况，理由有以下三点：

　　①目前出现14年底15年上半年井喷式行情的可能性低：价值股低估低配优势不明显，成长股泡沫化的业绩背景未出现，宏微观流动性没当时充裕。

　　　　②19年类似05年，是熊末牛初的转换年。市场底是否已出现要看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则仍可能折返回去。

　　　　③最乐观情景类似05年下半年，市场也是进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。

　　海通证券姜超则表示，对于中国的老百姓而言，过去在货币超增的时代，房地产是财富增长的主角，买房就是人生赢家。但如果以后政策转向货币低增、减税降费、发展直接融资，那么我们就有望步入低利率时代，股市的低估值有望修复，资本市场或将取代房地产成为财富增长的主角，我们或有望进入股债双牛的金融时代！

　　　　广发证券

　　春季躁动仍未终结

　　广发证券戴康团队表示，本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏(关注美联储3月议息表态，国内信用数据)，核心矛盾未转移(关注两会政策、经济旺季开工高频数据)，继续看好本轮行情持续性，维持春季躁动延续普涨行情，成长股仍有反弹空间。

　　广发证券从时间与空间、增量资金入场的节奏、市场上涨广度变化等三大角度说明了理由：

　　1、从上涨的时间和空间来看，19年行情至今与可类比年份相比并不算突出。

　　2、从增量资金的入场节奏看，本周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升，而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段，并非对应着行情结束。

　　3、从市场上涨广度来看，12年和16年在行情的末期，上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降，也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面，最新的19年市场广度数据仍在上行。

　　　　4、从结束的原因看，可以概括为：第一，核心逻辑破坏；第二，核心矛盾转移——12年、13年、16年均是为由DDM分母端驱动的“春季躁动”，行情结束或来自于分母端流动性和风险偏好预期转向(核心逻辑破坏)，或来自于分子端盈利成为市场核心担忧(核心矛盾转移)。

　　5、因此，对于19年的“春季躁动”同样关注两个信号：核心逻辑是否破坏？核心矛盾是否转移？在答案否定之前我们继续看好本轮春季躁动的持续性，并提示可能令行情进一步延续/结束的观测指标。

　　　　配置上继续推荐成长股(计算机、电子)及受益于散户入场、成交量放大的券商，随着财报季来临关注“逆周期”新基建的投资机会——5G、特高压、核电。

　　天风证券

　　反弹已至上沿降低仓位等待变局

　　而相比其他券商机构，天风证券则相对偏向谨慎。天风证券吴先兴团队表示，市场进入震荡格局，根据我们的择时体系，在震荡市中，我们核心分析的变量为市场情绪，展望短期：

　　第一、距离贸易谈判3月1日的关键时点越来越近，在面对不确定性风险偏好或将有所收缩；

　　第二、 目前市场的上涨幅度已经处于我们震荡格局的上沿位置，在市场未转变为上行趋势前，短期兑现部分仓位也是相对理性的选择；建议仓位由65%下调至55%，耐心等待市场转为上行趋势再加大仓位配置。

　　第三、 从估值指标来看，我们跟踪的PB指标，各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内，进入我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，建议减持仓位至55%。

　　天风证券吴先兴团队表示，整体而言，市场进入震荡格局，展望短期，距离贸易谈判3月1日的关键时点越来越近，在面对不确定性风险偏好或将有所收缩；同时上涨幅度已经处于我们震荡格局的上沿位置，在市场未转变为上行趋势前，短期兑现部分仓位也是相对理性的选择；建议仓位由65%下调至55%，耐心等待市场转为上行趋势再加大仓位配置。