郭施亮：4个交易日下跌逾7% 中国股市再一次进入战略布局的时机吗？

　　步入5月份，中国股市并未迎来5月开门红的走势，而在5月份以来的短短四个交易日内，A股市场却出现了逾7%的跌幅。截至5月9日，上证指数本月跌幅7.39%；深证成指本月跌幅8.24%；中小板指数本月跌幅8.34%以及创业板指数本月跌幅9.50%。

　　值得一提的是，在本月以来的4个交易日内，作为前期比较抗跌的上证50同样出现了明显的跌幅。截至目前，上证50的月度跌幅达到8.37%，较上证指数的月度跌幅还要大。其中，作为万亿市值的权重股贵州茅台，本月跌幅达到11.83%；中国平安本月跌幅也达到了10.96%。此外，作为A股市场占比权重较高的四大银行股，同样出现了不同幅度的下跌走势，对整个市场的走势形成一定的拖累影响。

　　上月下旬，市场仍在讨论3300点的压力。但是，还不到两周的时间，市场却开始讨论2800点的支撑有效性，市场的变化节奏确实出乎了市场的预期。

　　不过，需要注意的是，对于上月22日实质性松绑的股指期货，对市场的心理影响还是不少。据数据统计，从今年4月22日高点以来，A股市场几大主要市场指数的跌幅均达到了10%以上。其中，上证指数累计最大跌幅约为13.23%；深证成指累计最大跌幅约为14.95%；至于中小板指数以及创业板指数，则期间累计最大跌幅分别为15.34%和15%。

　　鉴于这一轮的市场调整走势，从市场的角度分析，一方面来自于股指期货实质性松绑后所带来的恐慌情绪放大效应；另一方面则来自于北上资金持续净流出的影响，而作为近年来逐渐获得市场话语权的外资资金，其持续净流向的表现更容易影响到市场的波动走势。除此以外，则是产业资本的加速减持，而科创板及IPO的扩容预期，同样对市场带来或多或少的心理压力。

　　谈及股指期货，在中国股票市场中似乎未能得到投资者的认可，而投资者对股指期货的看法，往往产生出谈虎色变的态度。

　　实际上，纵观海外成熟市场的表现，股指期货更多属于一种市场工具，长期看来会产生降低市场波动率的影响，并为机构资金提供更为有效的风险对冲需求。但是，来到了中国股市，股指期货却更多表现为市场的助跌影响。然而，从本质上分析，股指期货更像是市场投资情绪的放大器，而当市场步入单边下行的走势时，股指期货反而容易不断放大市场的投资恐慌情绪，间接对市场构成冲击压力。由此可见，在普通投资者缺乏有效风险对冲策略的背景下，单向做多却成为了普通散户的无奈选择，而在机构投资者获得风险对冲策略的同时，往往利用信息不对称及市场交易制度不对称实现变相套利，这对普通投资者的切身利益构成了影响，而此时此刻，普通投资者更需要获得风险对冲的措施，迷你型股指期货也理应加快推进。

　　不过，对于A股市场而言，经过了这一轮的快速调整，A股市场的估值水平却得到了较好地压缩。

　　截至5月9日，上证指数的平均市盈率已经降至13.14倍，深市平均市盈率也降至了22.58倍。其中，深市主板平均市盈率16.06倍、中小板平均市盈率25.04倍以及创业板平均市盈率也回落至38.17倍。

　　事实上，对于目前A股市场的平均市盈率水平，已处于历史低估值的状态。其中，对于沪市市场，尤其是上证50、沪深300的平均估值水平，更是重返之前的低估值状态。

　　对于已经过去的2018年，对投资者来说，也是印象深刻的年份，同时也是A股市场单边下行的年份。至于2018年上市公司的净利润表现，同样颇显逊色，这一年A股上市公司的净利润却录得了1.8%的同比降幅，这成为了A股市场近十年来首次出现净利润同比下降的状况。

　　到了2019年一季报，上市公司的业绩水平以及盈利能力开始有所恢复，不少上市公司实现了盈利增速的探底回升。不过，对于上市公司一季报业绩的回升，既有前期部分上市公司集中商誉减值，提前释放业绩下降压力的因素，也有新金融工具会计准则的影响因素。但是，对于A股上市公司而言，未来的业绩水平仍受益于经济回暖以及减税降费改革的影响，A股市场业绩回暖的预期有望得到延续。

　　由此可见，与2018年的市场大环境相比，2019年市场的大环境已有所改观。作为经济晴雨表以及资金政策敏感性很强的股票市场，出现持续非理性大跌的空间还是相对有限，而今年年初沪市探底2440.91点，也大概率成为今年的市场低点。面对近期股市的非理性调整，站在理性的思维分析，也未必是坏事，既然市场估值已经逐渐重返安全区域，那么意味着市场再一次回到了大底部区域，而短期市场的阵痛或许更有利于市场的中长期走势。

　　（文章来源：财富号郭施亮财经评论）