安信证券：特斯拉Model 3 品牌优势明显 对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大

　　安信证券

　　特斯(TSLA.US)Model 3国产定价影响剖析

　　摘要

　　特斯拉Model 3国产售价32.8万元。5月31日，Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价：NEDC续航里程为460km，百公里加速为5.6秒，售价为32.8万元，考虑国内的新能源汽车补贴政策，特斯拉Model 3补贴后价格比进口版本低近7.4万元(不考虑补贴因素，便宜 4.9万元)，下降幅度近20%。

　　2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场，Model 3凭借超强产品力荣登单车型销量冠军。2018Q3，特斯拉共交付69,925辆，超过梅赛德斯奔驰的66542辆成为美国市场豪华车品牌当季冠军，2018Q4交付了90,700辆，远超任何其他豪华品牌，2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场。Model 3 在美国市场从实际销售情况看，2018年共交付了139,782辆，平均售价5万美元的高配车型最受美国消费者青睐，毫无疑问地成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军。

　　国产Model 3售价位于BBA豪车竞品价格区间底部，有望复制美国成功案例。初始定价32.8万元特斯拉 Model 3 凭借领先的智能化优势，将在中国豪华车市场中的具有强劲的产品竞争力。考虑到燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税，目前主流的豪华B级轿车中，奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区间，宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间，奥迪A4L最终售价在26.45-37.54万元区间，总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部，在享受补贴的情况下，性价比优势非常明显。

　　未来有望月销1万以上，冲击国内豪车市场。特斯拉上海工厂一期项目年产15万辆整车，整个项目最早可能在9月份开始下线第一辆Model 3，年底产能将达2,000辆/周。随着上海超级工厂产能的不断释放，对标国内BMW3系、奥迪A4L、奔驰C级车销量，Model 3凭借领先的产品竞争力，预计平均月销量有望超过1万辆，甚至可以冲击1.5万辆，极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军。

　　Model 3 品牌优势明显，对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大。Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自动驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型，竞争优势明显，将对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型(蔚来 ES6(NIO.US)、 ES8、 荣威 Marvel X等车型)形成降维打击。20万级别及以下的自主品牌车型竞争力尚可，受特斯拉影响较小。

　　投资主线：紧跟配套特斯拉供应链，国产化业绩贡献确定。【旭升股份(603305)、股吧】深度绑定特斯拉，形成长期稳定的合作关系，其2018年对特斯拉的销售额达到6.69亿元，占到公司总营收的61%。三花智控海外布局领先，近4年海外占比维持在45%以上，并获得大众MEB平台电池冷却板及其它热管理零部件订单，且公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件。未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化，旭升股份和三花智控的业绩将会得到显着增厚。

　　风险提示：特斯拉上海工厂建设进度不达预期，销量不达预期。

　　Model 3国产32.8万元，未来降价空间较大

　　特斯拉Model 3国产版本32.8万元，补贴后较进口版本下降近20%。5月31日，Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价：NEDC续航里程为460km，百公里加速为5.6秒，与进口的标准续航里程升级版本配置一致；售价为32.8万元，考虑国内的新能源汽车补贴政策，特斯拉Model 3国产版本补贴后价格比进口版本低近7.4万元(不考虑补贴因素，便宜4.9万元)，下降幅度近20%。不过，预计Autopilot选装价格依然为2.78万元，FSD全自动驾驶的价格则要5.6万元。另外，首批国产版本的Model 3交付期为6-10个月，定金2万元。

　　　　国产价格略低于预期，未来降价空间较大。根据盖世汽车问卷调查数据，65%的参与者认为Tesla Model 3国产版本定价较高，26%的参与者认为定价中规中矩；近44%的参与者认为该定价会对国内新能源车企带来较大冲击，特别是新势力品牌，也有近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力，受特斯拉影响不大；由于近期自燃事情，有近61%的参与者表示对此有所担忧。但是随着上海工厂产能的不断释放、供应链的本地化推进、规模效应带来的成本改善未来国产版本Model 3价格下探空间较大，不断增强产品的竞争力。

　　　　Model 3美国平均售价5万美元，一举问鼎美国豪车市场

　　特斯拉全球交付增量巨大，美国市场占有率超53%。特斯拉2018年全年共交付245,240辆，其中145,846辆Model 3、99,394辆Model S和Model X。美国市场共交付191,627辆，其中Model 3共交付139,782辆，Model S共交付25,745辆，Model X共交付26,100辆。在美国电动汽车市场，2018年特斯拉Model 3销量绝对领先于其它竞争对手，市场份额高达40.9%，特斯拉全系车型销量市场占有率超53%。

　　　　2019年有望问鼎美国豪车市场。美国豪华车市场一度是全球市场的风向标，雷克萨斯、奔驰和宝马就如中国市场的 BBA牢牢占据前三甲位置，美系豪车林肯和凯迪拉克只能屈居第二阵营。但是这一格局不断地被特斯拉所打破，2018年特斯拉总销量在美国豪华车市场位列第5.2018年各大传统豪华车品牌销量都在不同程度地下滑，唯独特斯拉疯狂增长，特斯拉的高速增长还是在2018年上半年深受产能困扰的情况下取得的成绩。2018Q3，特斯拉销售量达到69,925辆，超过梅赛德斯奔驰的66,542辆成为美国市场豪华车品牌当季冠军；18Q4特斯拉更进一步，销售量达到90,700辆，远超任何其他豪华品牌。2019年特斯拉成为美国市场销量第一的豪华车品牌已经是大概率事件。

　　　　Model 3平均售价合理，凭借超强产品力问鼎单车型销量冠军。Model 3美国市场指导价约为4-6万美元，美国政府给予7,500美元的税收补贴，消费者仅需支付31,850-51,850美元。虽然特斯拉Model 3价格与其它豪车售价区间存在较大重叠区，但从实际销售情况看，平均售价5万美元的高配车型最受美国消费者青睐。特斯拉Model 3在2018年共交付了145,846辆，其中美国市场139,782辆，一举成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军，而且销量几乎是第二名(雷克萨斯RX SUV车型，2018年卖了111,641辆)的两倍。紧随其后的SUV销量，奔驰GLC销量为62,435辆，奥迪Q5销量为61,835辆。

　　　　国产Model 3居于BBA价格区间底部，有望复制美国市场成功

　　国产版本Model 3居于BBA价格区间底部，对国内豪车市场冲击较大。在享受国家新能源汽车补贴的情况下，特斯拉Model 3 凭借领先的智能化所带来的驾乘优势(德系车型在智能化领域普遍落后)，初始定价32.8万元将在中国豪华 B 级车市场中的具有强劲的产品竞争力。考虑到燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税，目前主流的豪华B级轿车中，奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区间，宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间，奥迪A4L最终售价在26.45-37.54万元区间。总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部，性价比优势明显。

　　　　特斯拉中国工厂建设神速，年底产能将达2000辆/周。特斯拉上海超级工厂项目预计在2019年9月完成四大车间建设，到2020年3月，完成动力系统车间及其他重要功能区域(座椅生产区域、动力系统车间、电机车间)的建设。一期项目建成后，年产15万辆纯电动整车，生产车型为Model 3整车，并规划5年内达到50万辆年产能。整个项目试生产最早可能在9月开始，有望于9月份在上海工厂下线第一辆Model 3。特斯拉中国超级工厂将有助于特斯拉开辟全球最大的电动汽车市场，不断获取业绩高速增长。

　　　　国产版本Model 3月销量有望超1万辆。随着特斯拉上海超级工厂产能的不断释放，参考美国豪华汽车市场竞争格局中特斯拉Model 3成功的案例，国内与Model 3车型定位接近的BMW 3系、奥迪A4L、奔驰C系近一年多来月销量绝大多数超过1万辆，特斯拉Model 3凭借领先的智能化驾乘体验，预计平均月销量有望超过1万辆，甚至可以冲击1.5万辆，未来Model 3极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军。

　　　　Model 3国产化对国内新能源汽车的冲击分析

　　Model 3 品牌优势明显，对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大。特斯拉Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自动驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型，竞争优势明显，极大可能会形成降维打击，对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型(蔚来ES6、ES8、荣威Marvel X等车型)冲击最大，其中，新势力压力最大，随着补贴退出窗口临近，未来不久新势力车企将引来一轮淘汰潮。根据盖世汽车问卷调查数据，近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力，受特斯拉影响较小。

　　　　投资主线：紧跟配套特斯拉的本土供应链

　　紧跟配套特斯拉供应链，国产化业绩贡献确定。旭升股份深度绑定特斯拉，形成长期稳定的合作关系，其2018年对特斯拉的销售额达到6.69亿元，占到公司总营收的61%。【三花智控(002050)、股吧】海外布局领先，近4年海外占比维持在45%以上，并获得大众MEB平台电池冷却板及其它热管理零部件订单，且公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件。未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化，旭升股份和三花智控的业绩将会得到显着增厚。

　　　　投资建议

　　全球电动化浪潮下，重点关注具备全球市场竞争力的优质龙头企业。1)动力电池环节：聚焦优质产能供不应求、参与全球配套的电芯龙头宁德时代；重点推荐取得海外配套突破的二线龙头亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；2)四大材料环节：重点推荐海外业务占比较高，受补贴退坡影响较小的当升科技、新宙邦、星源材质等；湿法隔膜、人造石墨海外配套进展突破快速，边际改善较大的恩捷股份、璞泰来、杉杉股份等；3)关键零部件：重点推荐深度绑定特斯拉的旭升股份、三花智控、宏发股份等。