业绩不及预期 茅台股价大跌

　　新年首个交易日，在A股开门红、沪指创近8个月新高的情况下，贵州茅台的表现意外成为市场焦点。因业绩不及预期，茅台全日低开低走，收盘时跌4.48%，市值蒸发666亿元。

　　周四盘前，贵州茅台公布了初步核算的业绩：2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨；2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。

　　此前47家机构普遍预计，茅台2019年归母净利润有望达到430亿元，最低预测值也为416亿元，而公司公布的净利数据远逊于市场预期。另外，公司去年885亿元的营收预期显然也未能令投资人满意。

　　受此影响，贵州茅台在新年首个交易日低开4.65%，全日低开低走，盘中最低时报1116元/股。截至当日收盘，贵州茅台报1130元/股， 下跌53元，跌幅4.48%，市值蒸发了665.78亿元。周四日成交额为166.97亿元，创下2019年以来的最高日成交额纪录。茅台当日表现也拖累了白酒概念，周四白酒概念指数领跌两市，最终收跌2.45%。

　　贵州茅台去年前三季度营收同比增长不足17%，净利润同比增幅超23%。对比茅台三季报以及本次预估业绩，可见其去年第四季度业绩拖累了全年。除2019年营收和净利增速均为15%外，公司还计划安排2020年营业增速为10%，这是2017年以来，茅台营收与净利的增速首次双双低于20%，且呈现进一步放缓的迹象。

　　太平洋证券首席食品饮料行业分析师黄付生分析称，按本次茅台公布的业绩，去年四季度归母净利润约为100.45亿元，同比下降4%，但在销量和收入符合预期、出厂价没有变化、直营比例提升拉动综合售价的情况下，这一情况并不正常。他猜测原因可能是同期精品茅台投放较多，拉高了平均吨价的前值基数；或者是四季度确认的费用较多，可能通过费用前置等方式压缩调节单四季度和全年的利润水平。“在量价没有问题的情况下，无需过分担忧季度波动，只要生产经营的状况良好，利润终会释放。”黄付生预计今年茅台真实销量有望超过3.5万吨，这将打消市场关于“十三五”收官年增长动力不足的疑虑，后千亿时代的茅台上升周期仍将延续。综合考虑贵州茅台的龙头溢价和潜在的长期业绩增长空间后，他给出贵州茅台1325元的目标价，尚有17%的上涨空间。