贺宛男：火爆的转债都火了谁

　　可转债市场火了！1月16日本周四，深南转债、建工转债、孚日转债三只可转债同日上市，分别上涨26.8%、13%和9.4%；本周五上市的新天转债，开盘涨15%，收盘涨幅也达11%。

　　1月10日上市的国轩转债，首日上涨27.8%；才6个交易日，本周五已涨至152.5元。

　　目前交易的233只转债，仅10只处于破发状态，占比仅4.3%。

　　今年一月才过去半个多月，就有18只转债上市，无一破发，平均涨幅在20%左右。

　　据东方财富 Choice 数据统计，2019年共发行可转债128只，募资金额达到2700亿元，创历史新高。而对比历史数据，2015、2016、2017、2018年可转债募资分别为98亿元、212.5亿元、923.8亿元、820亿元。转债募资甚至比新股还多，2019年发行新股202只，募资2570亿元。

　　另据统计，目前已发行但未上市的可转债共有20只，发行规模合计达239.68亿元。证监会已核准批文的可转债23只，发审过会的可转债29只，其余207只仍在排队，融资规模5000-6000亿元。

　　转债市场之所以火爆，一个重要原因是，转债采用的是信用申购。通俗地说，就是可转债“打新”，无需市值、无需资金，只要有一个账户皆可顶格申购，中一签仅需缴纳1000元，上市第一天开盘卖出，稳赚20%。

　　原因之二，近两年银行业监管趋严，不少银行急需补充资本。而根据相关规定，补充核心一级资本的方式，包括利润积累、股权融资和可转债转股。事实上，2019年上市银行占据了转债发行市场的半壁江山，浦发转债、中信转债、平银转债、苏银转债分别以500亿元、400亿元、260亿元、200亿元占据发行规模的四强，银行业以1360亿元的可转债发行规模占据了整个市场的一半多份额。

　　但问题是，所谓的信用申购始于2017年10月，还记得2017年11月发行的蓝思转债，大约有20万中签投资者放弃缴款，约6亿元转债不得不由主承销商国信证券包销。为什么2019年突然火爆起来了呢？在笔者看来，很可能是近两年来上市公司疯狂增发再融资，广受市场诟病，定增难度加大。既然转债被疯抢，发行成本又低，何不弃定增而改转债！

　　同时跟股市上涨也有关系，2019年上证、深证指数上涨20%和40%多。以当年发不出去的蓝思转债为例，已从89元涨至168元，其正股也从不到6元涨至17元多。

　　但不知投资者是否注意到，不少发转债的公司，其正股股价往往下跌。

　　当然，对发行转债的上市公司来说，总是希望全体债主最后都能顺利转股，这样转股价就不能太高，就会有意压低股价。

　　更重要的是，可转债通常向老股东优先配售，大股东和机构自然不会放过这样的机会，他们往往会抛售正股，用于配售转债。手拿一大把可转债，不仅保本，一上市还稳赚，不设涨跌停板，还可以T+ 0，放眼两市，哪里找得到这么好的品种？

　　以16日刚发行的柳药转债为例，该公司去年10月14日发布可转债过会公告，此后股价持续下跌，期间两次发布董监高减持公告。17 日发布的相关公告显示，约65%的转债由包括大股东在内的原股东优先配售，社会公众股东仅认购 35%，中签率为0.009%。

　　再以国轩转债为例，该公司转债于去年10月19日过会，此后股价便一路横盘阴跌。转债共发行18.5亿元，其中实控人李缜及其一致行动人李晨合计配售7.27多亿元，占比39.32%；10日转债上市到15日便已减持36.79%，共6.34亿张，以平均涨幅30%计算，5天时间便净赚1.9亿元！

　　世上有如此高的无风险暴利吗？

　　看看，不管什么品种，我大A股从来是大股东吃肉，小散户喝汤！

　　物极必反，月满则亏。小散户总有一天连汤都喝不上！

　　随着可转债的高速发行，一些负面因素开始显现。即以近日上市的转债，如振德转债、建工转债、永创转债、至纯转债等，均出现冲高回落态势。稍有股龄的投资人都知道，所有的可转债均设有转股价向下修正条款，如果市场不好，转股价高于正股价，就会修正转股价。相关规定是“在可转债存续期间，正股在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于转股价85%时”。届时，对正股乃至整个市场的冲击可不是一点点！

　　目前这种迹象已经露头了。如浦发转债，正股价12.23，转股价15.05；顺丰转债，正股价37.18，转股价40.41；金力转债，正股价38.9，转股价41.2等等。

　　如果上述5000-6000亿元可转债都能顺利并快速发行，但公司业绩并未改善，股价反而往下走，在今天中一签转债赚上20-30元之际，会不会给未来的市场埋下一颗又一颗的大雷呢？

　　（文章来源：金融投资报）