杨德龙：美股急跌转为震荡下行 A股开启震荡反弹模式

　　周二沪深两市出现了大幅反弹的走势，主板和中小创均出现较大幅度回升，而黄金概念大涨，个别黄金股涨停，显示出海外流动性出现改善之后，黄金的避险功能开始被市场挖掘，出现大幅反弹。另外，像前期调整较多的科技板块、新能源汽车及消费板块均出现了一定的回升。

　　近期A股市场受到美股连续暴跌的拖累，在上周已经探到了一个相对的低点2600多点，是这几年市场运行的一个底部区域，所以在周一市场再次探底之后，已经逐步的开始在底部震荡盘整，底部也相对开始明朗。虽然现在还不能完全判断后市就会展开大幅反弹，但至少表示对于美股连续暴跌，市场的反应已经相对比较充分，虽然会有震荡反复，但是市场大幅下跌的空间并不大，又加上A股市场本身估值就处于历史大底的位置，像沪深300的市盈率只有10倍，上证50仅有9倍，而上证指数的平均市盈率也只有12倍，这么低的估值，进一步杀估值的空间并不大。

　　近期管理层释放出积极的政策信号，包括可能向一些符合条件的险资放开30%的权益投资比例上限，引导机构资金入市等等，这些都是A股市场底部强劲的支撑，而这次A股的下跌，更多的是受到外围市场大跌的拖累，并不是A股自身存在的问题，所以反映完外围市场的冲击之后，市场会逐步的出现震荡回升，逐步的进行估值上的修复，如果说春节开市交易之后，疫情的冲击导致A股出现“黄金坑”，那现在可以把它叫做“黄金坑2”。

　　由于周一亚太股市普遍大跌，美联储为了应对美股的暴跌以及疫情的冲击，果断出手宣布了一系列的新计划，美联储宣布实施新一轮量化宽松行动，并且是无限量化宽松。从救市策略来看，这一系列的新计划几乎是美联储能动用的所有的救市手段，包括开放式资产购买，本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券，以此计算规模总计达到6250亿美元，扩大货币市场流动性便利规模，受此提振，美股结束了之前接连大幅暴跌的走势，出现了一定的震荡，但是隔夜美股还是下跌的，这一定程度上也说明，这次美股见顶之后出现断崖式下跌，很大程度上趋势已经确立，所以出台一些利好的政策，只能减缓市场下跌的节奏，但是市场的走势依然是一波三折。

　　美股作为世界上市值最大的资本市场，现在美股见顶回落的趋势已经形成，也就是说美股的牛市已经结束，进入到了熊市区间，这也验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”第9条。对于全球资本市场的冲击是显而易见的，特别是和美股关联度比较高的欧洲市场、日韩市场以及澳大利亚等市场，都出现了大幅的下跌，甚至是断崖式下跌。

　　对于A股市场短期的走势，也形成了一定的冲击，但是对A股的冲击，我认为是短期的，从中长期来看，随着美股市场逐步完成探底、急速下跌的过程，之后可能会出现震荡下跌，这样的话，投资者的恐慌情绪就会出现缓和，从而让A股市场迎来反弹的机会。

　　这次疫情在海外的扩散，对于全球贸易会形成比较大的冲击，我国一些出口企业也反映在员工复工之后，突然取消了一些出口订单，出现无单可做的局面，这对于我国出口贸易企业确实形成一定的压力，这一点值得注意，对于这些出口企业要给予一定的帮助支持。

　　虽然受到疫情的冲击以及美股暴跌的影响，A股市场长期回升的基础并没有改变，我国在疫情防控方面是非常有效果的，中国经济长期向好的局面没有改变，而在疫情影响之下，目前中国的企业复工率逐步提升，据统计，上市公司的复工率达到了98%，基本上恢复了正常生产，而商场、餐馆等逐步的开业，一季度经济受到疫情的影响比较大，但是二季度将会逐步恢复到正常的状态。

　　从资金流向来看，居民储蓄向资本市场大转移的方向没有改变，因为过去十年是我国楼市的黄金十年，大量的居民储蓄通过银行按揭以及贷款的形式进入到了楼市，现在随着房地产调控的加强，二手房成交量的下降，现在居民储蓄向资本市场转移的迹象非常明显，我们看到春节之后，已经出现了很多爆款基金，这其实就是居民储蓄通过买入优质的基金进入到资本市场的一个最好的说明。

　　当前实业在转型，传统的行业多数都已经形成寡头垄断的格局，通过做实业和这些行业寡头去竞争，胜算不大，但是大部分行业的龙头公司，都已经在资本市场上市，通过资本市场直接买入这些好公司的股权，其实是分享这些企业成长和行业增长最好的手段。可以说未来十年，主要的机会都在资本市场。

　　从外资流向来看，近期由于外围市场的暴跌，一些外资出现了短暂的流出，今年以来外资净流出大概是200亿，当然这个净流出的资金量和A股市场一天七八千亿的成交量相比，影响并不大，并且根据了解，现在外资继续大幅流出的可能性已经比较小了，现在外资流出已经接近尾声，无论是和国际主要资本市场比较，还是和A股历史估值比较，当前A股的估值都在底部，都具有比较强的投资吸引力。A股已经纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数这三大国际指数体系，并且纳入因子不断提升，因此外资流入A股的大趋势不会改变。

　　现在发达市场出现了见顶回落，而经济增速也出现了放缓，所以全球资本现在从发达市场转向新兴市场，是一个大的趋势，而在新兴市场里，中国资本市场又是最具有吸引力的，因此外资还是会持续的流入到A股。之前A股市场受到美股的拖累下跌的时候，我给大家讲到，美股大跌对于A股短期的走势会形成负面的冲击，这是毋庸置疑的，因为会通过影响投资者的情绪，以及外资短暂流出回国内救火，双重的冲击，但是对A股中长期的走势反而会形成一定的利好，因为外围市场的不确定性增强，可能会使得一些资金选择更有投资吸引力的市场，而A股无疑现在是一个估值洼地。

　　总结来看，当前外围市场还不稳定，多国央行联合采取一些救市的行动，可能会给全球资本市场带来喘息之机，美股的熊市走势确立，后市走势仍然要非常谨慎，A股因为估值较低，加上中长期走出慢牛长牛的格局不变，市场进一步大幅下跌的空间并不大，建议投资者要保持一定的信心和耐心，坚持价值投资理念，选择配置像消费、券商和科技三大方向的优质股票，可以采取分批抄底的方式，在底部逐步建仓，等疫情过后，海外市场开始企稳，A股市场将会迎来恢复性上涨的机会。

　　（文章来源：杨德龙宏观策略研究）