蓄势待新年 春季行情已在路上

　　2020年的行情本周进入收官大战。过去的一年时间里，A股市场呈现出高度分化的格局，以基金重仓的“消费白马股”以及新能源产业个股为主线，机构投资者收获了利润可观的结构性牛市。分析人士认为，今年最后几个交易日围绕基金排名大战，相关的板块可能仍将继续表现。但是到了2021年，机构面临新的调仓需求，投资者可能需要警惕在局部领域出现机构抱团瓦解的风险。

　　2020年的结构性牛市收益可观有机构担忧“明年是个小年”

　　2020年，各路主流投资机构都收获了丰厚的回报，第三方销售机构的统计显示，截止上周末，公募基金近一年最高涨幅超过了160%。如此丰厚的回报对主流机构来说，2020年当然是不折不扣的“大年”。

　　然而，宁泉资产基金经理余璟钰日前指出，对明年持相对谨慎的态度。“通俗讲，我们觉得明年大概率是一个小年。”这一观点受到了不少投资人的关注，其中一个原因与宁泉的创始团队背景有关。宁泉资产由“良心投资人”杨东创办，其近期再度发行新基金，在产品发行期毫不避讳对市场给出需要谨慎的判断，这也是杨东一直倡导的“真实”文化。

　　宁泉资产对于明年行情相对谨慎的态度，原因如下：一是从估值和周期的角度看，过去两年的资本市场获益都颇丰，历史上要连续三年有大行情的可能性是很小的。另外，从估值角度上看，现在的好资产都比较贵，再加上2020年为了对冲疫情，流动性整体是比较宽松的，但2021年可能随着疫苗出来或是疫情的常态化等，在边际上流动性很难看到再进一步的宽松。余璟钰表示，说2021年是小年，也并不是说明年市场会很差，只是说投资的预期回报要合理，可能没法再预期像过去两年那样赚很高的收益。

　　中信证券：警惕机构抱团瓦解

　　中信证券日前发布研报称，跨年后资金博弈行为趋于缓和，局部投机性抱团大概率瓦解。年末“规模战”和“收益战”压力下，机构继续抱团消费和新能源概念。机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。

　　预计到2021年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。

　　海通策略：牛市格局没变春季行情已在路上

　　海通证券发布策略观点称，展望2021年，随着宏观经济复苏至正常水平，宏观政策也将逐步调整，牛市也将从2020年的爆发期转变为2021年由基本面和情绪面驱动的泡沫期，明年股市将是“股”舞人心的一年。牛市格局未变，这是因为：一是这次基本面回升要持续到明年三至四季度，二是牛市后期情绪高涨，目前情绪指标才位于牛市高点的60%。

　　安信策略认为，A股正蓄势待新年，准备迎接年初躁动行情。据分析，在当前A股市场，国内基本面和流动性不再是影响市场的主要波动因素。中国疫情控制得力，经济持续复苏，政策“不急转弯”的表态、央行维护年末流动性平稳、年底的流动性出现了明显的边际改善。在这种情况下，短期风险偏好，中期海外的经济复苏与流动性环境成为影响市场走向的关键因素。

　　国盛策略也认为，跨年行情远未结束，可以继续沿着三条主线积极布局。据分析，由于经济弱复苏、货币政策维持中性，本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久，各板块轮番向上推动下，级别也将大超预期。建议沿着三条主线积极布局：1、景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等；2、关注政策和风险偏好驱动的新能源、半导体、军工等板块；3、全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。