千点大反弹开始了

　　 2021年3月中旬，笔者在微博上提出了“千大反弹”的观点。大反弹1000点区间目标是从3300点上升到4300点，时间是3月9日到7月。

　　 当然，笔者对二季度a股市场的乐观预测并非来自主观臆测，而是基于历史经验和当前市场的各种因素做出的相对客观的综合判断。

　　 从市场估值来看，上证指数仍处于历史估值的30%区间，估值仍有较大的安全边际。大多数周期性股票，尤其是传统行业的龙头企业，仍然处于历史的底部，但2020年和2021年第一季度的业绩明显上升，这意味着公司的股价没有充分反映出根本性的改善。这说明市场对传统行业的预期还是过于谨慎甚至悲观，但市场给新兴行业公司的估值却过于乐观。周期性股票和新兴行业股票的估值差异表明市场存在较大的预期差异。作者预言两者的估值差和预期差有可能在二季度出现明显的收敛。

　　 从历史趋势的相对区间来看，2007年6124点和2015年5178点形成的下行轨迹目前在4300点附近；与前两次牛市相比，2018年10月以来的牛市还是太小了，无论是上涨速度还是上涨空间。从概率和完善度来看，以3731点作为本轮牛市高点的概率并不大。

　　 此外，我们还可以看到，一批周期性股票的估值仍处于历史底部，目前商品价格上涨的趋势仍未结束。即使第二季度相关价格为滞胀，由于价格处于或接近历史高位，即商品价格的高基数，相关公司的业绩仍将呈现较大的同比涨幅。因此，第二季度周期性行业的表现可能是真正的高点。然而，股价并不完全反映业绩大幅上升的特征。说明市场情绪对估值的提升给予了过于保守的约束。相反，成长型行业和所谓的科技股板块，因为市场预期而过于兴奋，但业绩水平长期没有超过市场预期，估值扩张也远远超过业绩增长，显示出乐观的市场预期下隐藏的风险。

　　 因此，我们相信二季度1000点反弹的主力依然会以周期性股票为代表，他的估值提升有望与基本面的持续改善同步实现，即业绩的逐步提升和市场预期带来的估值提升将实现“戴维斯Double  Click”。

　　 对于那些仍然处于相对较高的安全边际、表现弹性较大的行业和公司来说，如果股价在不断创新和走低的过程中出现加速下跌的迹象，可能是一个非常难得的买入机会，我们称之为最佳打击区域。建议投资者克服恐惧，积极布局这些机构积极买入的超卖周期性股票。它们可能是大反弹第二季度重点布局的核心品种。

　　 总结一下我们的投资理念，宁愿雪中送炭，也不要锦上添花。任何一只违背人性、克服恐惧的股票，最后往往都能带来巨大的回报；高位追涨市场活跃股票的投资者，最容易在高位接手高风险的筹码，陷入深度。

　　 两者最大的区别是前者带着同情心接管市场，——人抛弃我获得巨额风险补偿。后者受盲从和从众心理的驱使，选择了心理压力最小的方向下注，最终不得不承担巨大的下行风险和泡沫破裂风险。因此，芒格说，一切都是反思维。想赚钱，首先要考虑的是如何不亏损，如何控制下行风险和回撤。