轻工行业周报：关注房地产流动性的边际变化

　　行业观点更新：

　　造纸：本周造纸板块跌 7.1%，从本周的细分数据看，各个细分纸种的开工率总体继续呈现环比下滑的态势，箱板、瓦楞、铜版和双胶纸开工率分别环比降 3.5%、1.4%、3.7%和 18%，文化纸整体开工率已将至 40%；白卡纸本周开工率略升 0.07%。鉴于开工率持续走低，本周所有细分纸种库存全面环比下行，我们认为大宗造纸已经处于筑底阶段，但依然受制于需求不足，景气拐点仍需继续观察。

　　木浆方面，针、阔叶浆价继续走低，其中阔叶浆价已跌至 4559 元/吨，我们继续看空浆价。

　　家居：本周 30 大中城市成交面积(当周值)同比降 16.5%，地产销售延续下行态势，但 9 月 24 日央行货币政策委员会召开 2021 年第三季度例会，会议明确提出，要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。9 月 29 日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，会议要求，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。我们认为地产销售连续的下行之后，国家后期可能放松地产的流动性。鉴于四季度，家居板块将完成估值切换，头部企业 20 倍左右的估值水平，一旦地产销售下滑的势头终止，家居头部企业有望价值修复性的上涨。

　　电子烟：从 8 月我们对国内头部品牌的草根调研情况看，国内头部品牌月度出货量环比下降的趋势仍未改变，但 9 月门店的销售数据开始逐渐环比向好。我们预计随着行业需求的增长，渠道库存的降低以及通配品牌逐渐被市场淘汰，四季度头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势，届时国内电子烟产业链的投资机会将重启。

　　投资建议

　　特种纸：推荐【仙鹤股份(603733)、股吧】(特种纸行业自身更优的供求关系&浆价下行)；？ 家居：推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(份额集中&零售转型)、梦百合(营收高增长&销售净利率拐点)、倍轻松(国内便携按摩器的领导品牌，行业成长红利&公司品牌优势突出以及品类扩充)？ 重点观察：尚品宅配(市值 88 亿元&整装高增长&京东赋能，加盟端何时能够重振旗鼓？)、豪悦护理(市值 84 亿元，营收端有望自 3Q 起，逐渐扭转同比下滑的趋势)

　　风险因素

　　国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；人民币对美元大幅升值。