非银金融行业周报：公募基金投资北交所监管指引提升北交所流动性

　　 投资要点：

　　 9月，信用社未能达到预期，央行Q3金融统计新闻发布会回应RRR减持预期。根据央行10月13日发布的9月金融数据，9月人民币贷款增加1.66万亿元，略低于市场预期的1.81万亿元。9月社会融资规模增加2.9万亿元，低于市场预期的3.1万亿元。在社会福利和M2增速略低于名义GDP增速的背景下，市场对央行下一次RRR降息的预期有所提升

　　 本周，央行孙国峰在Q3金融统计新闻发布会上表示：四季度，银行体系流动性供需将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行、纳税、中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况和金融机构需求，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，平抑短期波动。四季度RRR减持的可能性可能降低，收紧了证券板块的宽松环境，但我们仍然看好居民资金长期配置给权益市场带来的增量红利。

　　 监管部门发布指引，公开发行基金可直接投资北交所股票。监管部门近日发布公告称，北交所上市公司股票按照基金《法规则》第72条规定上市交易，公募基金可根据法《法规则》和合同约定进行投资。在大方向上，通知明确新老募集资金均可直接参与北交所交易。如果合同合适，老基金可能不需要召开持有人大会。我们预计，这一政策将打破现有机构资金投资北交所股票的壁垒，激活北交所资产配置功能，将北交所投资门槛与科创板叠加，将北交所流动性提升至与科创板同等水平。

　　 投资建议：虽然保险板块负债端没有行业层面的拐点，但房地产等非标资产在资产端的风险是可以释放的，面对估值可能会修复板块。证券板块坚持从周期到增长的估值逻辑。推荐中信证券，一家已经走出熊市结构，持续受益于资本市场环境改善的领先券商。同时，聚焦第三季度报告的结果，我们推荐在资产管理和财富管理方面具有更大灵活性的公司，如东方证券和兴业证券

　　 风险警示：宏观经济增速不及预期，市场波动，政策变化，疫情反复。