晨会精华：耐心等待市场有效企稳后再选择！从高景气进攻转向低估值防御

　　回顾周四A股行情，沪深两市整体呈现弱势调整格局。A股三大股指全线低开，沪指逐步震荡走弱，而创业板指盘中出现反弹，甚至一度翻红，随后跟随沪指下行，午后进一步下挫，最终指数全线收跌。

　　正如东吴证券所述，表示，目前市场继续走弱，虽然出现了一定的抄底资金介入，但后续仍需观察市场是否能够有效企稳，暂时不宜盲目抄底。操作上看投资者可保持低仓位或空仓进行观望，等待市场有效企稳后再选择调整到位且行业前景较为明朗的品种进行介入。

　　就后市而言，东北证券表示，短线指数回撤可以看成是9月中旬3723点下跌以来的小3浪调整；鉴于市场指数刚刚跌破均线、调整时间尚短，市场需要时间进一步消化相关利空。未来的理想契机在于：由于财报即将披露结束、水落石出，也有由于美联储11月4日Taper大概率落地、叠加商品期货如煤炭期货价格按目前速度下跌、2-3个交易日内也大致会跌到含运费的煤炭限价水平；彼时市场利空出尽且适逢六中全会召开、市场情绪修复驱动的超跌反弹有望顺势展开。

　　值得关注的是，光大证券认为，后市的指数走势，重点还是看高位股是否出现亏钱效应，如果大面积补跌，则需要耐心等待调整结束。不过，10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长，精选高景气个股，是当下重要的策略之一。此外，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。

　　华西证券提到，优质成长仍是配置主线。海外来看，通胀预期的上行使得投资者对美联储加息预期升温，但资本市场对此预期较充分，造成恐慌性抛售的概率较小。国内方面，房地产居民贷款、保供稳价、地方债发行等政策出现边际调整，四季度经济不存在失速风险，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。

　　华西证券进一步表示，建议关注：1)金融重点支持、三季报有望高景气行业，如“新能源、新能车”等。2)前期估值经历调整，四季度具备业绩稳增长优势的消费行业迎布局期，如“食品饮料、医药”等。主题投资关注“碳中和(绿色产业)内涵拓展”。

　　宏观方面，山西证券指出，改委已就将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围展开研究，相关板块的高盈利水平预计难以维持，结合低碳转型趋势不改，建议谨慎应对周期板块。消费板块或将迎来复苏，其中，估值较低、盈利有望改善的汽车、白酒景气度或有所上行，同时，受疫情影响，旅游、酒店等休闲服务消费面临较大不确定性，建议谨慎应对。

　　此外，国泰君安指出，本轮市场调整主要受结构拖累而非系统性调整。1)结构拖累为主因：强监管预期下今日周期板块再现明显调整，其中煤炭随限价措施出台以及煤价快速回落领跌，化工、钢铁和有色等资源品行业亦受连带影响大幅调整。

　　2)市场并无系统性调整风险：分子端前期市场所担忧的限电限产扰动正逐步平熨、分母端降准预期修正亦已充分，往后看随着市场对地产风险担忧的缓解以及政策不确定性的下降，市场并无系统性调整的风险。

　　在操作策略上，该机构表示，维持10月以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”的判断，配置逻辑从周期转向消费，从前期高景气进攻转向低估值防御。具体地，当前消费预期底已现，正处于最佳配置窗口。1)负面预期逐步消化：前期消费税改革预期带来较大负面冲击，当前已逐渐消化。

　　2)中微观视角下亦能观察到消费板块预期改善的诸多信号：一方面当前部分行业周期性的预期发生扭转，例如生猪行业6-8月能繁母猪存栏数据均环比下降，行业基本面预期走出底部，另一方面9月海天味业、安琪酵母的提价亦拉开了消费品提价的帷幕。

　　3)交易结构改善：从三季度基金持仓来看，消费板块持仓比例再降，微观交易结构得到明显改善。目前已经可以观察到消费板块的盈利增速预期正逐渐触底，同时盈利预期的分歧度却开始逐步抬升，这意味着市场对消费预期的改善仍处于早期阶段且预期的改善才刚开始反应至股价，消费正处最佳的布局窗口。

　　另外，国盛证券提到，若市场主线进一步聚焦锂电、光伏、周期等题材，可逢低关注相关板块前期调整幅度较大个股的低吸机会。操作上，北向资金大幅流入，短线会带动市场情绪转向，或将带动市场交投人气，但需谨慎市场跌破支撑带来的。