周观点与市场研判：短期不确定性增强 布局核心资产

　　投资要点：

　　宏观观点：1。中国经济长期保持稳定，并呈现长期稳杠杆和高质量发展并行的趋势。碳中和与人口结构将在长期让经济保持温和通胀，并指引经济结构的变化方向与共同富裕的利润分配路径。2。 地产政策走向确定，地产的投资属性向消费属性迁移，经济内生波动越来越平稳。中期随着国内供应的逐步改善，利润分配重新走向均衡，经济有望企稳回升。3。海外短期供应恢复的结构不均衡叠加疫情不确定性抑制供应的快速恢复，中期疫情常态化和海外恢复供应将是趋势，全球经济回归常态只是时间问题，但全球经济长期经济缺乏上行动力。4。美国货币政策出现明显收信用的迹象，但利率的上行力度依旧有限，通胀对利率的影响有限，但经济本身缺乏内生动力及高企的宏观杠杆率依旧极大制约美国利率上行空间。5。中国短期宽信用受制于全球供应恢复节奏，特别是美国的供需格局改善还需要更多时间。

　　市场观点：1。随着能源约束的边际改善，经济的利润分配有望走向均衡，市场贝塔行情将转向阿尔法行情。2。海外供应恢复节奏和疫情存在不确定性，因此阿尔法行情的演绎在交易时间上存在不确定，但经济在中长期回归常态是方向上的确定，结合阿尔法板块的估值和盈利短期处于低位。3.A 股市场资金在地产下行的大背景下显得格外充裕，配置冲动依旧强烈，短期阿尔法板块已经出现明显抢跑，短期交易风险略有增加，但是不影响行情的趋势特征。4。 香港科技股受政策及美国流动性影响处于底部，以纳斯达克100 为代表的美股依旧处于长期上行趋势。

　　交易策略：1。看好中证100 和沪深300 指数，重视贝塔及中小盘受风格偏移带来的风险。2。看好食品饮料、地产、家电、轻工、医药和汽车零部件的头部公司，重视军工的长期配置价值。3。关注地产企稳后制造业龙头的系统性上行机会。4。看好港股互联网指数修复和纳斯达克100 长期上行。

　　市场复盘：本周成长、消费风格上扬，整体板块表现不佳。一级行业涨跌参半，农林牧渔、电子、通信涨幅居前；休闲服务、钢铁、化工跌幅居前。半数行业估值波动明显，农林牧渔行业估值领增，休闲服务估值下跌居首。电气设备、汽车、食品饮料行业PE 水平居市场前列，房地产、建筑装饰、非银金融行业估值水平大幅落后于市场。

　　指数表现：本周市场震荡下行，主要指数多数收跌；创业板指、科创50微涨。全A、沪深300、中证500、上证50分别下跌0.61%、1.35%、0.44%和2.01%；创业板指和科创50分别上涨0.06%、0.04%。

　　风格表现：市场风格方面，大中小盘股尽数下跌，中估值回归。

　　本周大盘股、中盘股和小盘股分别下跌1.53%、0.38%和0.11%。

　　估值板块方面，高估值板块下跌0.88%，与上周相比略有回落；中估值板板块以1.36%领涨，低估值板块下跌2.30%。

　　短期市场情绪：与上周相比，主要指数日均成交额均有一定幅度上升。

　　除中证500 外，主要指数换手率环比有所上升。行业交易活跃度整体回升。本周，北上资金持续进入A 股市场，相比前两周资金涌入边际收窄，环比减少61.93 亿元。陆股通周内主要流入电子、休闲服务、医药生物和食品饮料行业；家用电器、交通运输和银行行业净流出较大，交通运输延续上周净流出。两融交易额小幅上升，融资净流入量微升。上证50etf 期权隐含波动率上升1.03 个百分点，当前值为19.80%；美国标准普尔500 波动率(VIX)指数当前值为16.48，较前值上升0.22。美股三大指数本周均上涨，标普500、道指、纳指分别上涨2.00%、1.42%、3.05%。

　　长期市场情绪：沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.71%，环比上升0.12 个百分点，位于均值以上，处于71%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价(ERP)当前值2.37%，环比上升0.12 个百分点，处于69%的历史分位。A 股风险溢价连续三周上行，市场风险偏好有所下降。与上周相比，大部分热门板块ERP 上行。

　　风险提示：

　　经济下行风险；

　　疫情反弹超预期；

　　流动性收紧超预期；

　　海外经济复苏弱于预期；

　　大国博弈风险