宏观周报：“滞涨”忧虑升 通胀预期降

　　评论： 按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(10月18日- 10月25日，63家机构有效回复)，市场对中国经济前景的“滞涨”组合预期继续上升，但仍对货币环境维持了平稳预期：未来4 Q经济增速预期均比上月预期下调，主要体现为PPI高位运行的通胀预期则再度攀升；货币增速和利率前景预期继续维持了双平稳态势。整体看，市场当前关注焦点“滞涨”组合预期有所强化，经济偏软预期的程度有所加深；对宏观形势的当期看法或进一步加深了市场短期运行压力。 本次预期最近4个季度的经济增速预期都比前期有较大幅度下降，2022-2023年度增速预期由前期的5.5下降为5.3和5.4，表明市场整体前期持续维系的对中国经济平稳预期，开始有所动摇，表明市场确实存在对经济前景的“滞涨”忧虑。从分项指标看，对处在高光时刻的外贸，市场普遍预期年内高景气延续，但明年将回归平稳，增速由于基数效应或有断崖式下降；消费各季增长预期和上期预测比，均有幅度不小下降，但认为已将见底；投资增速的市场预期也面临底部，平稳特征不变。从明后年经济运转预期整体预期的情况看，市场对当前经济运行态势共识仍是偏软！ 我们注意到，市场整体在提高了PPI顶点和延长了顶部运行时间的同时，对CPI的预期反有所下降，说明前期认为PPI会向CPI传导的预期有所弱化。我们一直认为，PPI向CPI传导的前提是经济景气恢复，当前大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，仅是货币充裕下商品市场波动性上升的结果。从国内情况看，楼市降温迹象已初现，对中国经济1-短期增长(1-2Y)构成不少压力；各地零星、散点状爆发的疫情，对经济短期冲击仍会断续发生。对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，8名经济学家给出了10%的概率，与前期比，悲观者情绪再度上升。 综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，短期通胀压力使得货币内生体系下的利率难以下降，在经济“宏观稳、微观差”格局下，资本市场短期继续或临波动增加态势。