策略深度报告：降息为哪般？

　　今天LPR报价中，1 年期LPR 时隔 20 个月再次下降，12月 1年期LPR 报3.80%，上次为3.85%；5 年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

　　今年特别是下半年以来，受结构性通胀压力较大、内需依旧偏弱、经济下行压力逐渐加大等因素的影响，央行货币政策比较积极。

　　但是这些措施更多是从量的角度来进行调控的。从实际上看，总量政策在降低实体融资成本、推动实体融资需求回升等方面的效果一般。

　　在这样的情况下，更直接的方式就是直接降低信贷成本，通过降价来刺激实体融资需求。所以在央行降准的背景下，12 月1 年期LPR 利率下调了5 个BP.5 年期LPR 利率没有下调我们认为主要还是考虑到“房住不炒”政策的实施。

　　我们认为现在LPR 下调只是一个开始，随着经济下行压力的逐渐加大，预计后续会有更多的措施降低实体融资成本，助力实体经济修复。

　　那么，我们认为还有什么措施可以期待呢？

　　第一，下调MLF 利率，引导银行更好的下调贷款利率。

　　第二，适时降低5 年期LPR 利率。

　　风险提示

　　关注后续货币政策的演变。