家用电器行业双周报：从比依上市看空气炸锅市场前景

　　家电朔望谈：

　　2022 年2 月18 日【比依股份(603215)、股吧】作为空气炸锅第一股成功登陆上交所主板上市，吸引资本市场较高关注度。本期双周报我们通过比依上市关注空气炸锅市场，从行业概况、增长驱动因素及竞争格局等角度探讨此新兴赛道的未来前景，并进一步分析说明比依股份的公司现状。

　　空气炸锅诞生美国，产品主打健康便捷功能。空气炸锅诞生美国，并由飞利浦公司推向全球。该产品利用空气动力学原理代替煎锅热油，不仅使得炸制食品更为健康且易于清洗，同时其热风循环加热模式也能够更快速锁住水分，使食物口感更佳，其低油健康的烹制原理深受用户喜爱。

　　线上长尾小家电市场发展+疫情催化推动行业加速扩容。从产品特征看，具备零售便携属性的小家电天然易于向线上销售转移，而日益凸显的线上化销售趋势为家电长尾品类创造了发展契机，推动空气炸锅销量提升。此外，疫情期间消费者外出就餐次数大幅减少，居家烹饪频率增加亦使得空气炸锅迎来爆发式增长契机，其销量增速远超其他长尾小家电。

　　国内竞争格局稳定，海外市场空间广阔。中国小家电行业竞争较为充分，以美的、【苏泊尔(002032)、股吧】、九阳为代表的头部品牌占据大多数市场份额，行业集中度相对较高，新兴品牌难以动摇其强势的市场地位。反观快餐文化盛行的欧美国家，大多数主流食物均可用烤箱加热烹制而成，故空气炸锅销量规模快速增长且显着高于中国，因此对新兴品牌而言，选择空间更为广阔的海外市场或更易于抢占市场份额。

　　比依股份：深耕行业二十年，空气炸锅第一股。比依股份成立于2001 年，先后推出了油炸锅、空气炸锅及空气烤箱等系列产品，主要为海外知名小家电品牌提供ODM/OEM 服务。其中空气炸锅&烤箱为公司主要收入来源，两者合计占比达到75%左右。分地区看，欧美国家是公司主要的销售地区，英美两国占比最大，2020 年合计占公司收入比例42.1%。同时公司拥有优质稳定的客户资源，18 年至今前五大客户基本未发生重大变化且客户集中度不断提升，合计收入占比超过50%，有效带动公司收入增长。随着公司自有品牌的不断拓展，未来发展有望再上新台阶。

　　本期板块表现：本期(2022 年2 月14 日-2022 年2 月27 日)沪深300 指数下跌0.6%，申万家用电器指数下跌4.5%，跑输沪深300 指数3.9pct，位列申万28 个一级行业涨跌幅榜第25 位。从行业PE(TTM)看，家电行业PE(TTM)为16.6 倍，位列申万28 个一级行业的第20 位，估值处于相对较低水平。

　　原材料价格：SHFE 螺纹钢价格相较上期-7.68%；SHFE 铝价格相较上期-0.59%；SHFE 铜价格相较于上期-2.04%；DCE 塑料价格相较上期-1.71%。液晶面板2月价格下降，32 寸、43 寸、55 寸、65 寸面板环比分别下降0、1、3、5 美元/片，跌幅分别为0%，1.45%，2.68%，2.72%。

　　投资策略：春节促销叠加奥运营销有望提振国内家电需求，同时龙头品牌科技加码有益于终端提价，看好后期盈利能力修复空间，建议关注品类布局完善的美的集团、高端化优势明显的海尔智家、激光投影技术龙头【光峰科技(688007)、股吧】。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外需求回落。