公用事业行业周报：发改委煤价新政 火电盈利有望改善

　　2 月24 日，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制》的文件。

　　1、政策内容：秦港5500 大卡下水煤中长期交易价格区间调整为570-770 元/吨(含税价)，新的价格中枢是670 元/吨，较之前征求意见稿550-850 元/吨中枢700 元/吨下降30 元/吨。

　　2、政策背景：1、本周陕煤电力公众号发布：近期大唐运城、石门、信阳、华豫、略阳五家电厂管理权被移交给陕煤集团。2、本周秦港5500KC 平仓价从995 元/吨上涨12%至1113 元/吨，周末神华月度长协煤价也跟随上涨，八省沿海电厂库存周环比下降明显。3、煤炭日耗同比增速从上周17%提升至本周24%(根据发改委网站：春节假期过后，企业陆续复工复产+南方部分地区降温，截至2 月21 日，全国累计发电量11434 亿度，YOY5.1%)，上周冬奥结束，本周生产继续恢复，我们认为若下周天气转暖，需求或更容易判断。

　　3、未来预判：电煤长协价仍然未最终定调，电厂和煤厂100%签订长协难度很大。上周《用电增速下降VS 八省日耗煤增长》中我们认为：“保障电厂的盈利是现阶段经济的当务之急，煤炭供给政策也正在发力，价格管制措施也在推进，火电行业盈利改善会是今明两年的趋势”。

　　能源供给多处增量，水电仍有不确定性：1、根据wind，三峡水库站流量：1 月入库量YOY-11.7%，出库量YOY-7.1%。截至2 月25 日，2 月累计入库量YOY+22.2%，出库量YOY+8.5%。2、发改委：2 月20 日，全国煤炭产量1218 万吨(我们测算年化近44 亿吨，去年全国产量40.7 亿吨)，已恢复至去年四季度日均产量水平。其中，山西省、陕西省产量分别保持在350 万吨、200 万吨左右的高位水平，内蒙古在近几日降雪后加快恢复生产，产量已超过370 万吨。

　　3、根据东北网，俄罗斯计划对华煤炭出口从0.5 亿吨增加至1 亿吨。

　　储能和CCUS 都需要发展，新型电力系统机会不断。1、根据人民网，国家电网力争到2030 年公司经营区抽蓄电站装机由目前2630 万千瓦提高到1亿千瓦，CAGR+18%；电化学储能由300 万千瓦提高到1 亿千瓦，CAGR+55%。2、北极星碳管家网援引，根据国际能源署，CCUS 吨CO2 的成本将由现65 美金下降至2025 年的约45 美金，按度电CO2 排放1100g、汇率6.3RMB/USD，折算度电成本从0.45 下降至0.3 元RMB.我们认为：1、储能是未来新能源发展的重要一环，不可或缺，建议关注：【文山电力(600995)、股吧】，宝光股份，万里扬；2、CCUS有较大发展空间，火电价格上浮至足以覆盖CCUS 可能是碳减排的终极形态，纯风光储无法保障系统安全。

　　经济转型阶段，电力消费属性或体现，估值应修复。我们认为电力保障经济重要性巨大，政策越来越偏向火电公司，电力兼具低估值和确定成长的优势，建议关注：火电转型(华能国际、华电国际、华润电力、皖能电力、浙能电力、内蒙华电、建投能源、【国电电力(600795)、股吧】、大唐发电)；新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源)；水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、黔源电力)；核电(中国核电，中国广核)；电网(三峡水利、涪陵电力)。

　　风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。