策略周报：两会定调5.5 静待复苏

　　导读：两会定调5.5%，稳增长预期增强。国内经济位于普林格周期阶段1 逆周期调节和阶段2 复苏的过渡阶段，先稳后成。对俄制裁持续落地，把握俄乌事件催化及长期国产替代两条线索。

　　两会定调5.5%， 稳增长预期增强。两会经济增速定调5.5%，明确释放“稳增长”

　　信号，稳增长发力方向：(1)货币政策：发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持；(2)财政政策：提升积极的财政政策效能；(3)投资：

　　新老基建发力、地产“稳地价、稳房价、稳预期”、增强制造业核心竞争力；(4)环保：能耗双控目标放缓，经济增长约束减轻。而2 月PMI 数据超季节性回升，超出市场预期，主要是出口短期维持韧性、基建回暖带动，但是国内经济结构上仍有隐忧，如：地产稳增长效果不明显、小企业经营困难、疫情制约服务业恢复、原材料价格上涨等，两会定调5.5%的经济增速意味着国内稳增长政策的力度将进一步增强，经济动能将逐步回升，PMI 稳中向好的局势将继续，国内经济位于普林格周期阶段1 逆周期调节和阶段2 复苏的过渡阶段，先稳后成。A 股短期内风险偏好受俄乌扰动压制，高股息策略为盾。但地缘冲突对我国国内经济影响不大，稳增长政策持续推进有望改善市场分子预期，待风险偏好修复，A 股有望回归上行趋势，小盘成长、专精特新进攻。

　　美国2 月非农数据远超市场预期，3 月预计加息25 个BP.美国2 月非农就业人口增长67.8 万人(前值48.1 万人，预期值42.3 万人)，大幅超出市场预期，创21年7 月以来最大增幅；2 月失业率继续降至3.8%，创疫情后新低。3 月2 日周三，鲍威尔出席美国国会众议院金融服务委员会听证，会议中表示俄乌战争和制裁措施对美国经济的短期影响仍然非常不确定，但3 月加息25 个BP 是合适的，加息开始后将主要以被动形式缩表。从鲍威尔的发言和2 月非农数据来看，3 月加息25个BP 几成定局，从隐含政策利率看，市场认为3 月加息25 个BP 的概率高达92%。

　　北向资金高位波动，融资余额持续回暖，资金整体逆市流入。本周北向资金小幅净流出42.74 亿元，开年以来整体维持高位震荡走势；融资余额连续3 周回升至1.63万亿元，本周两融整体净流入26 亿元，持续回暖。在本周行情小幅回调的背景下，资金整体依然逆市流入，显示出一定的韧性。行业方向上，两大资金主体前五流入中，电子行业获共识，公用事业面临资金分歧，大金融板块在经过前期的共同流入转向分歧后，逐渐转为共同流出。有色金属整体流入力度依然强劲，电力设备流入力度稳定。

　　行业配置：对俄制裁持续落地，把握俄乌事件催化及长期国产替代两条线索。a. 俄乌事件催化行业：1)油服、油运；2)钾肥；3)半导体材料&功率半导体；4)粮食农产品；5)银行。 b.自主可控长期赛道：1)大宗油气、矿产、粮食农产品；2)半导体设备；3)国防军工。c.能源革命成长赛道：1)风电&光伏；2)新能源汽车&零部件；3)装配式建筑。

　　年度主线专精特新。在原有“专”、“精”、“特”、“新”四维度筛选标准上，我们新增标准仅上市公司为小巨人企业，进一步聚焦中小市值，构建“专精特新”小巨人50.我们在《巡礼：“专精特新”小巨人——第十期》中梳理了【蓝晓科技(300487)、股吧】、艾德生物、富瀚微、英飞特。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。