食品饮料行业周报：白酒公司1-2月经营数据亮眼 消费税短期不会影响行业进程

　　投资要点：

　　重点公司更新

　　贵州茅台：公司披露1-2 月主要经营数据，2021 年1 至2 月营收/归母净利润同比+20%/+20%。春节期间动销良好，1 至2 月收入利润超市场预期，主因直营占比提升与系列酒提价。

　　山西汾酒：公司披露经营情况，2022 年1-2 月营收/归母净利润同比+35%/+50%，收入超市场预期，公司利润率提升至36%，主因青花汾酒占比提升，超过2021Q1(占比40%)。

　　五粮液：公司发布业绩快报，2021 年营收/归母净利润同比+15.5%/+17.0%；Q4 营收/归母净利润同比+11.1%/+11.4%。新老班底平稳接力，曾从钦任董事长、蒋文格为总经理，人事落定，凝聚力提升。近期公司召开投资者沟通交流会，曾总表示“2022 年五粮液将切实维护好当前‘稳’的态势、‘进’的力度， 积极推动淡旺季相对均衡，力争超额完成全年目标任务”、“将通过‘补短、强弱、固优’，以高质量供给满足消费新需求、引领市场新潮流”、“十四五期间，五粮液集团业绩规划保持两位数以上稳健增长，五粮液股份将保持高于集团的增长速度”等，充分体现对未来发展的自信，对外夯实信心。

　　周专题总结：白酒消费税改革与影响

　　现状：我国消费税始于1994 年税制改革，目前占比稳定。从白酒行业角度来看，消费税经历了多次改革，监管趋严，目前我国白酒消费税在生产环节开征，采用从价+从量的符合计征方式，比例税率为20%，定额税率为0.5 元/500g.本次工作报告并未提及消费税相关。

　　未来展望：1)白酒消费税率稳定，调整税基或有概率。在我国消费税征收品类中，除烟类产品外，白酒消费税率相对较高，基于近两年政府工作报告中提出要优化和落实减税政策并出台了多项减税降费的政策措施，我们认为短期内消费税率20%提升可能性较小，税基调整或有概率。2)征收环节后移短期或难，改革整体高端名优酒影响较小。由于白酒批零渠道体系复杂程度较高，我们认为短期后移较难，倘若实现消费税的改革，品牌力强劲的高端、次高端酒企将会进一步对低端酒企生存空间进行挤压，使得行业集中度进一步提高。

　　本周行情回顾

　　本周(2022/03/06-2022/03/12)申万食品饮料指数下跌2.06%，在28 个申万一级行业中排名第4 位。本周板块涨幅前三的是白酒(-0.64%)、预加工食品(-1.55%)、肉制品(-3.08%)板块；板块中总统计112 家公司，其中上涨19 家，下跌93 家。

　　风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响反复、食品需求恢复不及预期、食品安全问题