巨丰投顾：罕见下跌共振之后 A股和美股谁更有投资价值？

　　观点：结束了连续四个月的回升之后，经济先行指标回落至荣枯线下方，印证了我们此前提到的反抽的判断。社融总量有所改善，但趋势性逆转还需时日。经济寻底还有反复，目前并未有明显的企稳迹象。经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。4月底的超跌反弹以来，市场情绪和信心逐步回升，二次政策底以及3000点之后，市场下行空间越来越小，阶段性机会开始显现。不过市场底之前，指数仍有反复。此外，A股和美股迎来罕见的同步下跌之后，当前国内市场估值已经处于历史低位，相比于美股估值仍在平均估值之上，显然具备更强的投资价值。

　　隔夜，美股再次大跌，5月以来连续下挫，这种表现和A股4月中下旬的表现还是比较相似的。而更为同步的是，从去年12月以来，中美两国市场迎来了少见的下跌共振。纳斯达克指数4月份重挫13.26%之后，5月份以来，也已经大跌7.87%。而今年以来截至昨日收盘，纳斯达克指数累计下跌27.36%，同期，标普500指数下跌17.44%，道琼斯指数下跌12.4%。实际上，除了纳指进入技术性熊市之后，美股其余指数仍属于回调；而国内，截止5月11日收盘，上证指数下跌15.96%，深成指下跌25.23%，创业板29.39%。除了沪指，其他两大指数也已经进入了技术性熊市。

　　此外，从各自估值情况来看，A股当前相对占据优势。首先，美股连续下跌之后，估值仍处于历史平均值的上方。根据【中金公司(601995)、股吧】5月11日最新数据和观点来看，美股标普500指数12个月动态估值降至16.8倍，接近长期历史均值16.2倍，这一水平算不上低，但低于2019年底疫情前的18倍，也接近2018年底市场波动前的水平。此外，超卖程度看，美股和美债市场逼近超卖区间。也就是说，如果仅看估值，那么美股并不能算作真正的“便宜”；其次，看看A股，截止到5月6日，上证综指的PE(TTM)为11.72倍、深证综指的PE(TTM)为33.12倍、创业板指的PE(TTM)为45.06倍，均处于历史均值的下方。也就是说，无论横向或纵向，A股当前相对还是比较“便宜”的。

　　因此，仅从跌幅以及绝对估值角度，显然，在同步下跌的过程中，当前的A股相对于美股来说，相对比较“便宜”，而从“跌出的价值”角度看，A股也相对具有中期的投资价值。

　　当然，我们仅是做个粗略的对比，毕竟中美两国股市没有绝对的可比性。但通过这个对比，我们还想说明的是，在同步下跌的过程中，随着美股从最初的下跌到下跌的中期，或许对A股的影响已经越来越小了。无论是从历史影响的对比还是两国股市自身的特性，已经到目前为止市场的表现和状态，美股似乎都还处于下跌途中，而A股已经无限接近于阶段大底。

　　所以，我们看到5月以来，美股多次重挫之下，其实A股的跟随效应已经大打折扣了，这明显有别于此前的下跌。也就是说，随着国内政策不断地加码、A股估值已经历史低位下，随着市场情绪和信心逐步回升，A股有望走出阴霾，迎来阶段性的独立行情！