注册制新股纵览：中钢洛耐：国内领先的中高端耐火材料综合服务商

　　本期投资提示：

　　AHP 得分——中钢洛耐2.48 分，总分的39.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算中钢洛耐AHP 得分为2.48 分，位于科创体系AHP 模型总分的39.0%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，中钢洛耐网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0481%、0.0431%、0.0248%。

　　国内领先的中高端耐火材料综合服务商，品牌知名度高。中钢洛耐是中国领先的中高端耐火材料研发制造、工程设计和技术集成服务商，现已形成硅质系列制品、镁质系列制品、高铝系列制品、复合系列制品、高纯氧化物制品、功能型材料制品、不定形及预制件制品 8 个系列，200 多个品种的耐火产品矩阵，产品性能在节能、环保、长寿等方面不断突破。公司可以为客户提供从工程设计到综合配套、施工和应用的全流程、全生命周期的服务，是高温工业领先的成套解决方案供应商。“洛耐”已成为一个市场认可度相对较高的知名品牌。公司产品得到了中国五矿集团等国内外大型客户的广泛认可，同时出口至美洲、欧洲等全世界 40 多个国家和地区。

　　多领域实现国产替代，技术水平国内领先、国际领先。中钢洛耐经过技术攻关，研制了多种新技术及新型耐火材料，并实现了工程化。在硅质耐火材料领域，零膨胀硅砖经河南省科技厅鉴定，技术水平为国际先进。在镁质耐火材料领域，公司近几年开展的“RH精炼炉用优质环保无铬耐火材料集成技术”项目，解决了关键技术难题。在复合耐火材料领域，自主研发牌号Sicatec75 铝电解槽用氮化硅结合碳化硅产品已成为国际电解铝市场上的知名品牌。在高纯氧化物耐火材料领域，公司产品拥有自主知识产权且替代进口实现国产化，实现了节能环保长寿。公司针对国防军工领域特殊需求，在热防护用隔热材料、燃气轮机用隔热材料等领域开展研究，解决了部分“卡脖子”难题，具有重要的战略意义。公司多项技术获得河南省科学技术厅等单位的科技鉴定，技术水平达到国内领先、国际领先水平。

　　国内耐火材料行业技术和学术中心，科技成果突出。公司是我国耐火材料行业技术、学术、信息和服务中心，建有先进耐火材料国家重点实验室、国家工程研究中心、国家地方联建实验室和国家耐火材料质量监督检验中心等科研创新平台；拥有各类专业技术人员，组成多支专业结构完整的高素质协同创新团队，设有院士工作站、中原学者科学家工作室和博士后科研工作站。承担了国家“863”、“973”、科技支撑计划等诸多国家科技攻关计划项目。公司获得国家级、省部级各种奖项共 267 项，发明专利 208 项，以及科技成果鉴定 60 余项。

　　业绩增速、研发投入占比领先可比均值，毛利率呈下滑趋势。从营收和净利规模来看，中钢洛耐体量较小，2019 年-2021 年公司营收、归母净利润复合增速分别为20.77%、29.05%，显着领先可比均值，同期，综合毛利率分别为26.20%、23.16%、21.86%，整体呈下滑趋势，但2021 年领先可比公司。此外，2019 以来，公司研发支出占比显着领先可比均值。

　　风险提示：中钢洛耐需警惕中钢集团破产清算、控股股东未来可能发生变更、 间接控股股东被托管、下游行业发展趋势变化、关于外购产品销售占比较大、环保要求进一步趋严、市场竞争加剧等风险。