面板行业深度追踪系列第35期(2022年4月)：各尺寸价格承压 折叠屏迭代持续

　　各尺寸价格情况：

　　小尺寸方面：4月小尺寸面板价格相对平稳，微跌2.5%以内，预期短期价格仍承压。主要源于：需求端，受俄乌冲突、通胀加剧、部分地区疫情反复的影响，全球智能手机需求疲软，各终端品牌备货信心不足，同时；供给端，国内局部疫情反复下，智能手机面板供应受到一定影响。总体来看，上游零组件供给边际放松，宏观环境影响下，部分尺寸面板价格短期或面临小幅回调，整体价格料将维持稳定；中长期看，小尺寸显示技术升级路径成熟，OLED/LTPS/a-Si技术依次迭代。

　　中大尺寸方面：4月供需松动，短期价格承压。年初至今，平板累计跌幅为10.2%-17.1%，笔电累计跌幅为8.3%-16.4%。平板来看，21Q4促销季已过，后疫情时代需求整体回落。笔电来看，目前品牌厂及OEM面板库存已超过4个月，处于较高水位，同时芯片(USBIC、CPU等)缺货使得笔电OEM产量下降20%-25%，品牌厂下调采购计划，总体来看，Q2备货需求扔不振；供给端，笔电面板承接TV面板产能转产，有效产出持续释放。未来，后疫情时代需求回归理性，品牌厂降低库存意愿带动面板厂策略趋于激进，品牌厂及面板厂均调降全年出货目标之下，面板厂或将调整稼动率，我们预计22Q2价格仍承压，22Q3后有望拐点向上；长期而言，预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡，价格将趋于稳定；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

　　大尺寸方面：本轮价格周期中，32“/43”/50“/55”/65“价格自21年7月达到顶点后景气下行，21年7月-22年4月累计变化为-57.3%/-51.8%/-59.5%/-54.0%/-41.6%，年初至今累计跌幅0.0%-7.6%，目前约为2019年9月价格水平；4月环比变化0.0%/-1.5%/-1.2%/-1.9%/-3.4%，跌幅扩大。我们认为主要源于：需求端，国际局势动荡、全球通胀等因素影响下需求疲软，东欧市场占比50%以上的韩国品牌调降出货目标及采购计划，影响中小尺寸需求复苏节奏，北美、中国市场需求疲软下大尺寸拉货动能不足，4月三星、LG再砍单，整体来看品牌采购趋于保守；供给端，面板厂对于产能控制力度有限，部分面板厂商于Q2调减稼动率，但调整幅度有限(据CINNO，2022年4月国内TFT-LCD产线平均稼动率为88.4%，环比-1.8pcts；高世代线稼动率平均环比-1.5pcts)，同时，前期二线厂商累计库存形成二次供应，LCD TV总体供应面积仍高。群智咨询估算22Q1供需比为6.2%，同时上调22Q2供需比预测至7.3%(此前预测为5.6%)，目前来看品牌砍单下Q2供需仍松动；往后看，我们预计TV面板价格维持下降趋势，其中32”、43将维持小幅下跌，较大尺寸跌幅有望逐步收窄。Q2后有望随旺季备货到来企稳回暖。

　　厂商数据：4月中国台湾面板厂产能有所下滑，在面板价格回调下，面板市场的重点公司营收同比和环比均下降。其中友达光电受面板价格下行和疫情防控停工的影响，4月营收同比-31.68%，环比-27.89%；群创光电受TV面板景气度下行影响，4月营收-32.08%，环比-13.85%；瀚宇彩晶受大尺寸价格回落影响，4月营收同比-49.61%，环比-20.30%。偏光片公司力特光电4月营收同比-4.66%，明基材料4月营收同比+3.52%，显示驱动IC公司联咏4月营收同比+11.15%，天钰4月营收同比+14.99%。

　　主要产品出货量情况：3月TV面板出货同比+2%。主要源于：21年年初玻璃基板受意外事件影响供应紧张，抑制TV面板出货，2022年TV低基数下实现同比增长。

　　整体来看，国际局势动荡、全球通胀等因素影响下需求疲软，据CINNO，三星大幅下调面板厂3、4月订单总量达250万片，LG也下调了第二季度液晶面板采购量约70万片，影响中小尺寸需求复苏节奏，北美、中国市场需求疲软下，大尺寸拉货动能不足，同时目前下游厂商清理库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎，头部电视品牌/OEM厂商下调订单量，TV面板出货有所走弱。3月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板出货量同比分别+21%/-1%/-26%。主要源于：新冠疫情持续影响，在线教育/办公需求仍强劲，叠加低价刺激等拉动需求，监视器面板、笔电出货同比保持增长，平板电脑需求回归理性，出货同比下降。

　　供给侧与需求侧近况更新：4月部分地区疫情反弹，同时国际局势影响蔓延，供需两端均存变数。

　　供给端，三星显示将牙山7代LCD工厂转换为6代LTPO OLED产线下半年投产，预计新增中小尺寸产能14~15K/月。维信诺拟投资25亿元于合肥建设AMOLED模组生产线，将实现年产能2599万片。TCL华星t3扩产项目主厂房封顶，且预计于2023年6月建成，最终将增加4.5万片/月产能。深天马将于厦门投资330亿元建设一条8.6代a-Si和IGZO液晶面板线，且预计产能12万片/月。

　　需求端，2022年全球TV出货量料将同比-2.6%。据奥维睿沃(AVCRevo)报告显示，22Q1全球TV出货量下降6.1%，连续第三个季度出货规模下滑；出货面积32.7M㎡，同比下降2.5%；出货平均尺寸48.7“，同比增长0.9”，环比下降0.1。奥维睿沃预测，2022年，受益于体育赛事和低价刺激等多重利好因素，中国市场TV出货有望实现正增长；北美、欧洲发达国家因需求透支严重，成长动力不足，预计TV需求持续回落；降价预期下，新兴市场TV需求有望恢复，但实现增长仍然困难。综合以上因素，奥维睿沃预计2022年全球TV出货同比-2.6%。分季度来看，群智咨询预计，22Q2中国市场有望在促销下回暖，海外市场仍将疲弱，总体全球TV出货量同比-2.5%，环比小幅增长，此外，俄乌战争和通货膨胀攀升对消费电子产品需求造成影响，预计因此造成的TV出货量全年同比下降约470万台。

　　上下游动态追踪：上游方面，据Business Korea，三星显示于4月1日内部公告QD-OLED面板良率已达到75%，目前每月产能为30000张基板。此外，三星显示将进行技术开发，取消QD色彩转换层用玻璃基板，降低材料成本，简化生产工艺。三星引领QD-OLED技术持续升级，良率提升有望带动成本下探渗透率提升，看好龙头厂商高端显示布局。下游方面，2022年4月28日，华为发布了新一代折叠屏旗舰Mate Xs 2，相较于上一代，Mate Xs2采用新一代双旋鹰翼铰链折叠设计，几乎消除了折痕，屏幕平整度较上代提升70%，同时整机重量大幅降低，由300克降至255克，较市场其他折叠屏手机也更轻薄；在价格方面，该折叠屏旗舰售价为9999-12999元，较上代起价调低8000元。根据Omdia，2021年全球折叠屏智能手机累计出货量达1150万台，预计2026年有望达到6100万台，占智能手机市场总量的3.6%。我们认为，随着供应链日趋成熟推动成本下降，叠加主流品牌产品布局逐步完善，折叠屏将加速渗透，供应链龙头厂商有望优先受益。

　　重点公司追踪：4月电视面板价格跌幅扩大，环比下跌0-3.4%。TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，21年7月达到顶点后景气度下行，2021年7月-2022年4月降幅为41.6%-59.5%，2022年4月环比下跌0-3.4%，跌幅扩大。后疫情时代需求回归正常，同时零组件缺货缓解、新增产能爬坡，供需趋于平稳仍宽松。预计未来大尺寸化驱动需求面积增长及海外产能退出具有趋势性。短期来看，预计22Q2后旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度有望触底回升。俄乌冲突爆发等全球政治经济环境动荡及疫情反复仍为显示产业链增加不确定性。长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方、【TCL科技(000100)、股吧】，建议逢低布局。

　　风险因素：俄乌冲突加剧；疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。