金属、非金属与采矿行业周报：铜铝宏观与产业分化 重视锂中报行情

　　基本金属：部分海外经济数据走弱叠加月初美国议息会议临近，海外衰退担忧持续，本周全球基本金属价格整体下行，其中，LME3 月铜跌3.2%、铝涨0.8%，SHFE 主力合约铜跌2.9%、铝跌0.4%。本周基本金属全球显性库存多为去化，其中铜环比下降2.45%、同比下降50.83%，铝环比下降4.44%、同比下降50.60%；受制于铝价下跌，本周成本同步测算电解铝冶炼吨铝税前利润环比回落195 元至-1629 元。短期而言，一方面，宏观层面，在当前国内经济尚未系统性企稳背景下，海外紧缩导致外需担忧增强，成为左右基本金属商品行情的主要因素；另一方面，产业层面，国内疫情好转叠加稳增长推动，库存等基本面整体趋势向好，形成对基本金属商品一定支撑，导致商品回落中存有反复，尤其是部分高成本产能已经亏损较大的电解铝；内外对冲之下，预计短期铜铝等基本金属维持弱势震荡行情。长期来看，尽管，全球经济担忧的缓解难以一蹴而就，基本金属波动依然存在，但我们认为铜铝等基本金属正处于黎明之前：

　　1)自上而下角度，由于中国占比全球基本金属总量需求逾半，成为其价格主导区域，而当前“海外好，中国差”的宏观背景已持续近1 年，后续即便海外经济有风险，但中国经济也将大概率走出低谷，从而更有力支撑需求；2)自下而上角度，对于铜铝等基本金属，本轮供需影响因素中，需求受新能源推动结构得以优化，供给受制于疫情、旱情、品位衰减、政策等释放弹性削弱，从而导致库存持续处于低位，有助于支撑价格。权益层面，自2021 年中期，基本金属板块跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，建议关注铜(紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业)、铝(神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业)、锡(锡业股份)、锌(【驰宏锌锗(600497)、股吧】)等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信等也可中长期关注。

　　能源金属：新能源需求环比增长明显，能源金属配置估值性价比显着提升。锂方面，随着旺季将至，锂价逐步企稳反弹。在下半年供应刚性，加之锂盐厂/贸易商/中游的锂盐库存普遍较低的背景下，后续锂价有望再创新高。锂资源的供应保障将是下半年产业链核心瓶颈环。重视中报业绩催化带来的板块加速上行。钴方面，受国内消费电子消费低迷叠加海外报价回调情绪影响，近期国内钴价回调幅度较大。但值得注意的是，受前期洪水对德班港的影响，5-6 月份进口钴原料将持续低迷，或将对钴价形成一定支撑。镍方面，镍价短期走势与宏观因素更为相关，后续随着新增供给的逐步释放价格有望进一步回归供需基本面，全年均价在2-2.5 万美金之间，具备上游一体化布局的公司优势凸显。同时随钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进，三元性价比边际有所改善，看好三元赛道配置价值。稀土方面，2022 上半年国内稀土配额同比增长20%，进一步延续稀土供需偏紧的格局，氧化镨钕价格维持震荡。北方稀土受益于配额同比增长40%，量价齐升利润弹性有望充分体现。看好钕铁硼头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的业绩弹性，以及软磁公司下游景气带来的订单增长。建议关注：锂(赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源、盛新锂能)，钴镍(华友钴业、伟明环保、中伟股份)，磁材(北方稀土、金力永磁、大地熊、云路股份、【横店东磁(002056)、股吧】)。

　　贵金属：金价与大宗从共振转向背离的迹象值得重视。通胀数据超预期，美债利率与美元走强的同时，长短端利差进一步走平，这一“通胀上+经济预期下”的滞胀组合对于黄金是较为友善的环境。可以看到前期金与大宗高度同步，而近期开始有分化迹象。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金，有别于其他商品，历经一年半的整固，黄金股当前仍处低估值区域，配置性价较高。展望未来，不论是短期的滞涨情景，还是中期的衰退情景，均有利于金价走强，黄金股当前处左侧配置区域，重视其配置价值，不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、【赤峰黄金(600988)、股吧】、银泰黄金、山东黄金。

　　风险提示

　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。