金融工程周报：量化择时及拥挤度预警周报

　　上周(2022.06.27-2022.07.01)市场回顾。上周A 股市场继续震荡上行。上证50指数上涨2.37%，沪深300 指数上涨1.64%，中证500 指数上涨1.1%，创业板指下跌1.5%。当前全市场PE(TTM)为18.2 倍，处于2005 年以来的39.0%分位点。从宏观因子上看，中国6 月官方制造业PMI 与财新制造业PMI 均大于前值。

　　日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在7 月上半月的上涨概率分别为59%、59%、59%、58%，涨幅中位数分别为1.08%、1.24%、1.95%、0.73%，主流宽基指数均表现较好。技术分析上，Wind 全A 指数上周继续上行。周五收盘价为5340.45 点，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全A 指数筹码获利约为4.86%。以上两个指标均发出买入信号。上周A 股市场延续涨势，市场信心进一步得到巩固。我们认为，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济恢复有所加快。因此，我们预计，未来一段时间市场虽仍可能有所震荡，但继续攀升的势头不改。

　　成长和消费有望引领市场继续震荡攀升。从趋势模型上看，Wind 全A 指数短期均线和长期均线的距离为-0.17%，高于前一周(-2.91%)，市场处于震荡市，Wind全A 指数处于20 日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300 指数的流动性冲击指标周五为-0.43，低于前一周(-0.33)，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.43 倍标准差。上证50etf 期权成交量的PUT-CALL 比率震荡下降，周五为0.79，低于前一周(0.83)，投资者对上证50ETF 短期走势乐观程度上升。

　　上证综指和Wind 全A 五日平均换手率分别为0.96%和1.48%，处于2005 年以来的63.17%和70.37%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022 年7 月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出做多信号，建议超配。2. 根据国家统计局公布的数据，中国6 月官方制造业PMI 为50.2，大于前值49.6；财新制造业PMI 为51.7，同样大于前值48.1.3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.1%、-0.21%。从资金流向上看，北上资金上周流入198.48 亿元，2022 年以来累计流入717.99 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在7 月上半月的上涨概率分别为59%、59%、59%、58%，涨幅均值分别为1.11%、1.46%、2.11%、2.2%，涨幅中位数分别为1.08%、1.24%、1.95%、0.73%，主流宽基指数均表现较好。事件驱动上，1. 上周美股再度下行，道琼斯工业指数、标普500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.28%、-2.21%、-4.13%。目前，美联储给出的信号依然是，7 月可能继续维持加息75 个基点的策略。2. 中国人民银行货币政策委员会2022 年第二季度例会于6 月24 日在北京召开。会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。技术分析上，Wind 全A 指数上周继续上行。周五收盘价为5340.45 点，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全A 指数筹码获利约为4.86%。以上两个指标均发出买入信号。上周A 股市场延续涨势，市场信心进一步得到巩固。我们认为，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济恢复有所加快。因此，我们预计，未来一段时间市场虽仍可能有所震荡，但继续攀升的势头不改。

　　因子预警：成长和消费或仍为主线。小市值因子拥挤度-0.61，低换手因子拥挤度0.45，低估值因子拥挤度-0.44，高盈利因子的拥挤度-0.07，高盈利增长因子拥挤度-0.05。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、消费者服务、基础化工的行业拥挤度相对较高。电力及公用事业和轻工制造的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。