机械设备行业：6月挖机销量降幅快速收窄 拐点将至

　　核心观点：

　　6 月份，挖机月度销量降幅快速收窄。根据工程机械协会数据，22 年6 月挖机销量为2.08 万台，同比下降10.1%，销量降幅快速收窄。从累计值看，22 年M1-M6，挖机销量为14.31 万台，同比下降36.07%。

　　沿着资金到位改善—开工率提升—销量改善的路线，三季度挖机月度销量增速有望迎来拐点。环比视角： 22 年6 月销量环比增长0.7%，近十年6 月首次实现环比正向增长。按挖机销量的季节性，历年二季度因高温及雨水影响，新机销量均处于环比下行通道。22 年6 月的环比正向增长，印证了今年“淡季不淡”的销量节奏。

　　销量结构变动，出口量持续高增，占比达19 年以来月度新高。(1)增速视角：21M3 至22M3，挖机月度出口销量增速均超过70%；22M4至22M6，疫情影响下挖机出口月度增速仍有55%以上。从绝对量看，22M6 挖机出口量达0.97 万台，达到历年6 月挖机出口量的最高值，同比增长58.7%，(2)结构视角：复盘2019 年至今的月度销量结构，挖机月度出口销量占比从19M3 的5.37%提升至22M6 的46.89%。从21M6 至22M6，月度出口占比均超过25%；22M6 出口量占比达46.89%，接近历史峰值。我们认为挖机出口量高景气的原因包括：(1)海外市场的复苏；(2)国内主机厂在海外的品牌及渠道力加强，渗透率提升所致。中国挖掘机的销售结构正在改变，出口占比在22 年显着提升，龙头企业纷纷布局海外市场，成果显着。

　　展望：随着需求端在Q3 逐步修复，叠加21H2 及22H1 的低基数效应，行业有望迎来上行期。复盘中长期贷款增速与挖机销量增速，可以新增人民币中长期贷款增速作为景气度前置指标。十年来，挖机月度销量处于持续下降的周期最久为25 个月(2014 年3 月至2016 年4 月)。

　　本轮持续下行期已经持续了14 个月(2021 年5 月至今)，疫情影响下，使中长期贷款增速指标的前置性减弱，近乎与挖机销量增速同步触底。

　　投资建议。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的销量节奏。2022 年工程机械销量结构变动显着，国内下行明显、海外高景气托底。当前时点，我们认为销量端即将迎来拐点，将沿着：资金到位改善—开工率提升—销量拐点，主机厂和零部件企业在行业边际改善情况下，利润端有望修复。我们建议关注具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工以及零部件龙头恒立液压，关注浙江鼎力、中联重科、徐工机械、艾迪精密。

　　风险提示。需求修复不及预期、价格战缓解不及预期。