A股投资策略周报：经济数据披露之后 A股两种经典演绎前景

　　上半年经济数据出炉，上半年GDP 增速为2.5%，下半年是增速目标如何定调就成为市场走势的分水岭。4 月底的政治局会议成为经济的拐点和市场的拐点；而7月下旬的政治局会议将会召开，成为市场风格演变的关键分水岭。

　　【观策·论市】A 股未来可能会发生的几个关键变化。目前来看，经济的三大贡献因素中，投资端的基建和制造业有望保持中高增速，提升投资增速的关键在将负增长的地产投资拉回正增长；消费端汽车投资成为亮点，提升消费增速的关键在地产链消费的回正；以上两者都以来于地产这个关键变量。上半年出口对经济贡献较大，下半年面临价格下行和全球经济下行的双重负面影响。

　　如果努力实现全年5.5%的目标，则需要基建地产投资进一步发力，新增中长期社融加速改善，则下半年经济将会出现8%以上的增速，成为强复苏场景，则有利于大盘价值和上证50 的表现；如果接受下半年的温和复苏，则地产销售投资保持弱势，目前较高的超额流动性和M2 增速有望保持，则出现经典“类资产荒”场景，则有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。

　　【复盘·内观】本周A 股市场指数全部下跌，主要原因在于，1)近期部分风险事件对市场情绪带来影响；2)担忧中报预告等因素造成了近期的抛压；3)海外交易衰退的预期继续，外需产生一定扰动，叠加近期国内疫情点状出现，对市场情绪也带来一定影响。

　　【中观·景气】6 月新能源车产销再创新高，商品房销售面积同比降幅收窄。6月部分台股电子IC 设计、IC 制造、存储器、硅片、PCB、被动元件、镜头厂商营收同比继续上行，LED 以及部分IC 设计、存储器和部分镜头厂商营收同比下降。6 月汽车产销同比转正，环比上升，上半年同比小幅下降，6 月乘用车产销同比上行，6 月国内新能源汽车产销再创新高。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数下行，焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比下降。

　　【资金·众寡】北上资金转净流出，基金发行规模扩大。北上资金本周净流出220.4 亿元；融资资金前四个交易日合计净流入30.0 亿元；新成立偏股类公募基金168.1 亿份，较前期上升56.4 亿份；ETF 净赎回，对应净流入47.4 亿元。

　　行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、机械设备、建筑装饰等；融资资金净买入银行、有色金属、公用事业等；信息技术ETF 申购较多，新能源&智能汽车ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

　　【主题·风向】本周产业观察——储能需求大增，成本下降背景下产业有望爆发。短期来看，储能领域需求受国内风光配储、欧美能源危机影响需求旺盛，长期来看，随着风光渗透率提高，储能能力建设需要加速。建议关注新能源渗透率提升背景下，储能领域相关投资机会。

　　【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周下行。PE(TTM)下行0.5X 至14.4X，处于历史估值水平的33.6%分位数。板块估值涨跌分化，其中，电气设备板块估值上涨较多，农林牧渔板块下跌较多。

　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。