非银金融行业周报(2022年第二十七期)：关注宏观经济情况 保险销售代理人加速出清

　　市场表现：

　　本期(202.7.18-2022.7.23)非银(申万)指数+1.99%，行业排名14/31，券商Ⅰ指数+2.40%，保险Ⅱ指数+0.85%；上证综指+1.30%，深证成指-0.14%，创业板指-0.84%，个股涨跌幅排名前五位：*ST亚联(+27.70%)、香溢融通(+9.52%)、经纬纺机(+7.77%)、【民生控股(000416)、股吧】(+5.65%)、五矿资本(+5.39%) ；个股涨跌幅排名后五位：ST安信(-1.96%)、广发证券(-0.49%)、光大证券(-0.40%)、新华保险(-0.27%)、长城证券(-0.11%)。

　　券商：

　　本周证券板块上涨2.40%，目前券商PB估值为1.29倍，位于2016年以来10分位点附近。目前权益市场在经济下行压力，以及欧美持续加息的外部扰动等多重因素影响下，缺乏上升动力，7月以来持续处于震荡区间。短期券商板块大概率跟随大盘持续震荡。但由于目前券商估值已处于历史低位，具有较高的安全边际，短期建议把握结构性行情，长期来看，把握财富管理及投行业务条线的投资价值。

　　1、关注宏观政策对经济的刺激作用。短期来看，建议关注7月底政治局会议出台的利好政策对行业及经济的拉动作用。同时，关注地产政策的传到作用。目前，多地地产延续放松，但由于上半年疫情等因素的阻碍，叠加部分房地产开发企业风险暴露问题，导致政策传导至市场仍需一段时间。但总体来看，地产风险事件对国内整体金融体系影响有限，地产的复苏仍对我国经济回暖起到重要作用。

　　2、财富管理仍是券商核心投资主线。短期来看，随着市场逐步回暖，投资者对权益类产品的需求也随之回暖，基金和资管产品业绩有望在下半年实现环比高增长。长期来看，随着注册制改革稳步推进，以及国家对专精特新、硬科技中小企业直接融资政策的大力扶持，财富管理配置标的将进一步扩充。如本周五，上交所发布了上证科创板高端装备制造指数和上证科创板新材料指数；上半年，证监会积极推动ETF纳入互联互通，财富管理配置选择更加丰富，更加有利于满足客户多样化的需求。同时，去年以来，证券公司开始加大金融科技投入，行业数字化水平的不断提升，线上投资平台逐步完善，券商线上线下全渠道服务能力全方位提升，间接提升了投资者开展财富管理业务的意愿。短期来看，建议关注相对业绩表现较好，存在业绩和估值的双修复机会的券商，长期来看，建议重视券商在财富管理业务等方面的表现，关注具备转型较为成功，具备长期发展优势的券商，如招商证券、中信证券等。

　　保险：

　　本周保险板块上涨0.85%，目前保险板块PB估值为1.02倍，仍位居历史低位，安全边际充分。负债端随着疫情管理逐渐常态化，经济进入修复通道，新订单有望逐步回暖，负债端压力有所缓释。但资产端投资收益仍面临地产风险压力，同时目前权益市场持续震荡，资产端仍承受较大压力。建议关注代理人转型较为成功，基本面明显改善，且低估值的龙头险企。

　　政策层面，本周银保监会发布了《保险销售行为管理办法(征求意见稿)》，对保险销售前、保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规定。近年来，银保监会出台多项政策，整治代理人乱象。4月银保监会发布了《人身保险销售行为管理办法(征求意见稿)》，5月中保协出台《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划(征求意见稿)》，建立销售能力资质考核体系。为《人身保险销售行为管理办法(征求意见稿)》的落实奠定基础。而本次《办法》的出台，在保持和此前《人身保险销售行为管理办法》基本理念一致的前提下，在多个方面进行强化提升：

　　一方面，《办法》涉及的管理范围有所扩大，除人身险以外，还包含了财产保险和保险中介的销售管理相关规定。另一方面，进一步提升了保险行业人员分级规定，要求保险相关机构在遵循行业分级的基础上，建立本机构保险销售能力资质分级管理体系。主要分级标准包括专业知识、销售能力、诚信水平、品行状况等，实行差别授权。而此前5月出台的《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划(征求意见稿)》主要要是从销售人员从业年限、学历状况、诚信记录、理论知识和专业技能等方面，对销售人员进行销售能力资质分级。可以看出，本次《办法》对销售人员的品行状况和诚信水平进行了更加详尽的要求，且对评级管理的要求落实到个体险企，对销售人员素质及销售水平的要求更加严格。

　　此前，保险业业绩增长主要依赖庞大的代理人团队进行人员营销，在拉动业绩的同时，也造成了强制搭售、夸大炒作、虚假宣传等乱象丛生，既损害了保险消费者的利益，又严重损害了保险行业的形象，导致一般居民不敢投资保险，不利于行业长期健康发展。此次《办法》的出台，短期内对代理人团队的转型将进一步造成压力，代理人数量将加速出清，尚未完全转型成功的险企将受到较大影响。长期来看，代理人队伍从数量优势逐步转型为质量优势是行业发展的长期趋势，一方面，随着金融科技的普及，低专业水平的工作将逐步被科技所替代，代理人数量红利将逐步消耗殆尽，另一方面，规范保险销售行为，保障投保人、被保险人、受益人的权益，有利于吸引更多长期资金流入保险行业，推动行业整体规范稳健发展。建议关注代理人转型较为成功，具备α属性的头部保险公司。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复