净利润大增117%！负极龙头翔丰华的业绩可持续吗？

　　新能源赛道火热之际，负极材料龙头企业也迎来业绩增长期。

　　昨日翔丰华发布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.42亿元，同比增长146.72%；归属于上市公司股东的净利润9287.66万元，同比增长117.52%。

　　翔丰华的这份成绩单可谓是相当“亮眼”。受此消息影响，翔丰华今日股价大涨超8%。那么未来翔丰华的业绩增长可否持续？

　　受益于新能源的高景气

　　翔丰华能够有如此亮眼的业绩，离不开新能源行业的高景气。

　　翔丰华主要从事锂电池负极材料的研发、生产和销售，是国内先进的锂电池负极材料供应商，主要产品可分为天然石墨和人造石墨两大类，目前国内新能源汽车锂电池所采用的负极材料大多使用人造石墨。

　　近年来，新能源汽车在国家政策的扶持下呈现出爆发式的增长。伴随新能源汽车旺盛需求，人造石墨需求持续上升。据高工产业研究院数据显示,2021年中国负极材料市场出货量为72万吨。2022年上半年中国锂电负极材料出货量54万吨,同比增长68%。

　　据中研产业研究院报告数据，预计到2025年负极材料市场需求将达134万吨，规模达430亿元，5年复合增长率(CAGR)高达27%以上，其中人造石墨规模超300亿元，占比71%。

　　除了翔丰华以外，还有璞泰来、贝特瑞、杉杉股份等在内的多家负极材料企业今年上半年均交出了一份“亮眼”的成绩单。

　　如璞泰来，今年上半年实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%；归母净利润13.96亿元，同比增长80.13%，归母净利润同比上涨超八成。

　　再如贝特瑞，预计今年上半年归母净利润为8.5亿元至10亿元，上年同期为7.3亿元，同比增长16.37%-36.91%。

　　毛利率承压

　　不过，与同行企业相比，翔丰华报告期内的净利润增幅远低于营收增幅，毛利率呈现下滑趋势。

　　财报显示，公司今年上半年的毛利率为20.21%，同比下降6.56%；净利率为9.82%，较上年同期下降1.36%。其中，第二季度公司的毛利率为20.03%，同比下降6.51%，环比下降0.37%。

　　而毛利率下滑有两方面原因：

　　一方面是石油焦、针状焦类等原材料的价格和初级石墨价格的大幅上涨，尤其是在能耗双控背景下，石墨化产能释放受阻，负极材料陷入“等米下锅”的窘境。

　　另一方面下游提价不及预期。成本压力已经在部分厂商的毛利率中有所体现，但提价还不及预期，价格还未传导至下游。

　　事实上，这并不是公司第一次出现毛利率下滑。

　　根据财报显示，翔丰华的综合毛利率仅在2016年高于行业平均水平，但自2017年以来，其综合毛利率均低于行业平均水平。2017年、2018年，行业综合毛利率分别为30.72%、30.05%。

　　未来如果公司不能持续提升技术创新能力，开发出更具竞争力、更有性价比的新产品，则公司的存在，毛利率继续下滑的风险。

　　此外，公司近年来的业绩还在承压。纵览公司2017年至2020年的经营业绩，虽然营业收入在增长，但净利润、扣非净利润在原地踏步。

　　尤其是2020年，实现营业收入4.16亿元、扣非净利润0.33亿元，分别同比下降35.55%、26.32%、33.63%。营业收入、净利润、扣非净利润全部快速下降，可谓是一上市业绩就变脸。

　　与行业第一梯队仍有差距

　　除了业绩承压以外，翔丰华还正面对行业内的激烈竞争。

　　目前，我国负极材料供应商呈现“三大多小”的竞争格局，市场集中度较高，但尚未走出绝对龙头。

　　据高工锂电数据，2021年贝特瑞、杉杉股份、璞泰来市占率分别为23%、14%、13%，处于第二梯队的凯金能源、尚太科技、中科电气也增势迅猛，大有赶超之势，市占率分别为13%、9%、8%。

　　图表 1. 2020—2021年中国负极材料企业市占率

　　资料来源：方正证券

　　虽然近年来贝特瑞、杉杉股份、璞泰来这三家公司的市场份额有一定程度的萎缩，但基本奠定了当前负极材料行业的格局，后面的企业和它们的差距仍然较大，要撼动怕是没那么容易。

　　尽管翔丰华已经积累了一大批优质、稳定的客户资源，包括LG新能源、比亚迪、国轩高科、【多氟多(002407)、股吧】等多家客户，但不论是营收规模还是市场占有率，翔丰华与行业第一梯队中的企业相比仍然相距甚远。

　　贝特瑞在天然石墨市场地位多年保持第一，且出口比重大，是三星、LG的重要供应商；杉杉股份技术积淀深厚，人造石墨份额保持领先。而翔丰华、正拓能源等目前人造石墨规模较小，且产品定位低端，价格均较低。

　　从收入规模来看，今年上半年璞泰来的营收为68.95亿元，翔丰华的营收虽然增长，但只有9.42亿元。

　　总得来说，负极材料市场竞争加剧日益明显。虽然已是二线负极材料供应商，但翔丰华的未来还有很大不确定性。