11月CPI、PPI同比涨幅回落 明年物价水平上涨动力不足

　　国家统计局9日公布的物价数据显示，11月，CPI同比上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点；PPI同比上涨2.7%，涨幅较上月回落0.6个百分点。专家认为，明年物价水平上涨动力不足，CPI、PPI走势趋于下行，通胀料继续保持温和，不会对货币政策操作形成掣肘。

　　猪肉价格起重要作用

　　交通银行首席经济学家连平表示，同比来看，食品价格和非食品价格都有明显回落。11月气温偏暖促进农产品生产，鲜菜、水产品、蛋类价格明显回落。受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，导致猪肉价格近6个月以来首次环比负增长，但同比降幅仍收窄。非食品价格近7月来首次环比负增长，同比涨幅降到二季度以来的低点，主要原因是11月国内成品油价经历两次比较大幅度的下调，交通工具用燃料价格大幅收窄。

　　油价方面，华泰证券首席宏观分析师李超认为，在全球经济复苏动能不强、原油需求侧没有强力逻辑支撑的情况下，基本面因素不支持油价快速上行。油价持续上涨将加大美国自身通胀压力，美国、沙特可能更倾向于把油价控制在合意区间内，同时继续抢占原油出口贸易市场。

　　展望未来，长江证券研究所宏观部负责人赵伟表示，猪肉等可能是影响CPI走势的重要因素，2019年CPI可能呈现倒“V”型走势。10月以来，非洲猪瘟扩散，导致疫情地区短期生猪供应增加、猪价加速回落。此外，非洲猪瘟还引发生猪养殖利润的下降，进而加快母猪和生猪去产能。考虑到猪肉供给领先指标的变动情况，猪价或对CPI形成持续拉动。

　　PPI同比下行趋势或延续

　　11月PPI环比由升转降，从上涨0.4%回落至下降0.2%，同比涨幅也比上月回落0.6个百分点。

　　中国银行国际金融研究所研究员李赫认为，需求疲弱是PPI回调的主要原因。11月国内成品油市场平均价格大幅下跌，导致石油相关行业价格回落较多。

　　在赵伟看来，PPI未来可能延续回落态势。经济转型的框架下，政策维稳与传统稳增长不同，不会走全面刺激的老路，基建投资更加注重结构性发力，对工业品需求或弱于传统周期，较难改变PPI下行趋势。同时，摩根大通全球制造业PMI指数从今年4月以来持续回落，全球需求或趋于走弱。叠加原油供需变化，PPI同比下行趋势或延续。

　　展望未来，连平认为，明年物价水平上涨动力不足，因为国内外需求稳中趋缓，上游生产端产品价格已经回落，原油及大宗商品价格难以显著走高。货币政策仍不会大量释放流动性，不存在大幅抬升物价的作用。积极政策着力点在基建投资，可能对相关工业产品带来阶段性拉升作用，但难以改变PPI趋势性下行特征。