反弹有望延续但高度受限

　　A股2019年中报披露时间基本确定，7月10日起拉开序幕。截至目前，7月份将有121家公司披露中报，从时间分布上看，主要集中在7月底披露。此外，8月份是密集披露月，8月的每一周都将有超百家上市公司披露，而最后一周成为密集披露周，将有超过2000家上市公司集中在这一周披露。从目前已披露数据来看，截至7月7日，共有538家上市公司披露中报预告，其中362家公司披露了预告业绩增速具体数据，业绩增速分化明显。

　　预计A股中报业绩增速较一季报略有改善。尽管工业增加值和PMI等指标显示生产端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI同比相对一季度仍然较强，叠加减税降费带来的企业费用率的明显下行等因素影响，预计A股(剔除金融)整体业绩增速较一季度会有小幅改善。

　　行业层面，从已披露中报预告具体业绩的公司中(362家)来找到些线索：业绩增幅较大的公司主要集中在“养殖、计算机、电子”等个股上，业绩降幅较大的公司主要集中在“汽车零部件”等行业；中上游资源品行业业绩总体仍然承压，如“钢铁、化工、有色”等，“煤炭、建材”业绩在周期板块内相对更好；减税降费对中游制造业利好效应最大，中游的“电气设备、机械设备”等行业盈利预计或有所改善；下游消费中，与地产弱相关的必需消费(食品饮料、医药)业绩相对好于与地产链条相关的可选消费；TMT业绩或继续改善，但行业内部分化较大。从宏观数据来看，战略新兴产业利润增速回升，计算机通信电子制造业利润增速降幅收窄。

　　科创板企业的发行安排正在迅速推进，7月5日，上交所表示，科创板市场将在7月22日挂牌正式运行。这从A股历史上看，其从提出到建立与运行一个全新的交易板块的速度是较快的。

　　截至7月7日，已有4家公布了中签率等网上网下发行情况，3/4企业超募、投资者网上接近顶格申购。从已成功发行并取得发行价的科创板四家公司市盈率来看，睿创微纳市盈率居首，高达79.09倍；天准科技市盈率也达到了57.48倍，【华兴源创(688001)、股吧】、杭可科技市盈率均为40倍左右。近一年A股在主板、中小板、创业板上市的企业，其发行市盈率约在20倍，可见在科创板上市的企业发行市盈率较高。按照已披露的取得批文的科创板公司新股申购日来看，本周A股市场将迎来21只科创板新股同台开展新股申购。考虑到新股申购成功后需要及时缴款，或对当前存量资金的A股市场运行造成一定的影响。

　　站在当前时点，我们延续此前的观点：二、三季度A股处于“圆弧底”的阶段，6月中下旬有望开启年内第二轮反弹，相对看好三季度A股行情。

　　目前，三大因素仍有助于A股延续此轮超跌反弹行情，但高度受限于3100点的位置。三大因素分别是：全球货币宽松信号有望得到确认，7月美联储大概率选择实施十年来首次降息25个BP；中美经贸摩擦暂缓，给予权益类市场喘息的机会；新兴市场汇率企稳，外资净流入仍可持续，预计7月份“北上资金”净流入规模有望在250亿元-300亿元。

　　A股延续超跌反弹的同时，也应看到潜在制约A股反弹高度的风险点，如A股企业盈利偏弱、A股产业资本减持，且包商我银行被接管引发市场信用收缩，金融机构同业业务避险情绪很难说短期内完全释放。

　　鉴于此，预计本轮A股超跌反弹有望延续，但反弹高度受限于3100点附近。

　　行业配置上，A股投资者在行业配置和个股选择中仍会坚持两个“溢价”原则：即给予板块“业绩确定性溢价”，给予中大市值个股“流动性溢价”，短期内这个风格还难以看到实质性转变。由此，行业上仍主推“金融、消费”板块，对弱周期且有政策红利的“新能源(光伏)、军工、环保”板块给予推荐评级。