和信投顾：保险行业总体呈现平稳增长态势

　　保险行业是通过契约式集中起来的资金，用以补偿被保险人经济利益业务的行为。保险业与保险客户、国民经济等具有密切的正相关特性。

　　和信行业研究观察发现，目前A股市场具有综合性保险主营业务属性的典型代表公司主要为中国平安(601318) 、中国人寿(601628) 、中国太保(601601) 和新华保险(601336) 四家。同时，天茂集团(000627) 与西水股份(600291) 经过重组，其保险业务也有所体现。随着2017年度企业中期、季报财务报告的陆续出台，通过对比近年行业年报研究认为，其行业今年总体可能继续出现营收增长，净利润也出现平稳增长态势，但未来随着竞争体现，行业公司净利润将呈现分化的可能。

　　从龙头公司中国平安今年以来情况来看，经营保持平稳增长态势明显。中国平安在2017年11月13日晚披露的数据显示，1-10月，中国平安财产保险股份有限公司原保险合同保费收入为1738亿元，同比增长22.6%；中国平安人寿保险股份有限公司原保险合同保费收入3205.5亿元，同比增长35.6%；平安养老保险股份有限公司原保险合同保费收入为158.5亿元，同比增长15%；平安健康保险股份有限公司原保险合同保费收入为18亿元，同比增173%。如果从二级市场表现来看，香港A+H平安股价均体现强劲态势。

　　如果我们回顾2016年个别保险公司经营情况，则体现不一的情况。比如从历史2016年度报告回顾来看，中国平安2016年报显示：营业收入稳步增长，净利润逆势增长15.1%表现优异。2016年中国平安实现营业收入7124.5亿元，同比增长14.9%，其中已赚保费、银行业务利息净收入、非保险业务手续费及佣金收入、其他业务收入分别同比增长26.23%、12%、2.6%、53.4%，投资收益同比下降20.43%，保险业务收入的快速增长是推动营收增长的主因。归母净利润逆势增长15.1%，优于同业水平，净利润的增长主要来源于寿险业务和互联网金融业务。如果对比2017年目前季度情况来看，则又出现一定回升。

　　此外，历史数据显示：中国人寿2016年实现归母净利润191.27亿元，同比下降44.9%，总投资收益为1081.51亿元，同比下降22.8%。2017年一季度中国人寿净利润同比增长17.10%，中国太保、新华保险2017年一季度净利润同比则分别出现-9.05%、-7.87%下降。但如果从最新的三季度报告来看，则出现改观，比如2017年三季度中国人寿净利润同比增长98.29%，中国太保、新华保险2017年一季度净利润同比则分别出现23.75、5.35%增长。因此，从保险四大公司历史对比来看，营收增长的背景中，净利润增幅则出现一定的分化较为明显。

　　以上述情况来看，我们研究认为，四大保险上市公司的业绩中的营业收入或仍将体现增长，但净利润增长方面或有差异出现。

　　对于今年以来保险业指数表现来看，可谓表现明显，今年以来，保险板块尽显强势，屡屡冲至涨幅榜前列。截至2017年11月21日，中国平安已创出历史新高，其间涨幅较大，在21日股价再度飙涨之后，中国平安股价今年以来涨幅继续扩大，A股年内涨幅达128.16%，港股则是上涨了129.36%。与近日股价处于调整中的茅台相比，涨幅差距增大，茅台今年以来涨幅为106.88%。新华保险、中国太保、中国人寿等3只个股期间股价也实现不同程度的上涨，期间累计涨幅表现也跑盈大盘。

　　总体来看，今年以来保险行业板块表现良好，与其经营业绩提升密切相关，但从目前情况来看，经过大幅度上涨，也已体现了这种对应。保险收入与宏观经济、居民收入、固定资产投资等具有较强的相关性，我们预计保险行业未来龙头公司或继续保持竞争优势，行业平稳发展中体现分化的概率较大。因此，对于分化明显且竞争体增加的市场背景中，需要理性看待。比如目前一些保险类公司不时出现行业之中，比如前海人寿、太平保险、天茂集团、西水股份、盛世大联、中衡股份、民太安等。研究认为未来民营保险公司政策变化等也将可能引入竞争激烈的发展格局，业绩分化将继续体现。投资策略中需要对宏观经济数据及细分领域因素的变化进行跟踪周期的不同而定。

　　【风险提示】行业竞争加大、公司业绩分化、宏观经济增速不及预期等

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