快递5月数据点评：集中度再创新高 龙头分化持续

　　(1)国家邮政局公布5月邮政行业运行情况：5月，全国快递业务量完成41.8亿件，同比增长25.1%；业务收入完成497.8亿元，同比增长22.2%。1-5月，快递行业集中度指数CR8为81.4。(2)顺丰、韵达、圆通、申通5月业务量分别同比+30.29%、+51.75%、+26.54%、+18.49%；单票收入分别同比-1.42%、-14.33%、-2.27%、-1.59%。

　　5月快递业务量稳定增长，长期增速预计维持25%左右。5月份，全国快递业务量同比增长25.1%，增速保持稳定。快递行业与电商网购存在强正相关关系，2018年1-5月份，实物商品网上零售额增速同比增长30%，网购消费维持高速增长。短期来看，今年618电商节规模为历史之最，促销时间几乎横跨整个6月，将拉动网购快递业务量短期大幅增长；中长期来看，随着消费升级，线上消费将继续向低线城市、中西部地区渗透，而快消、生鲜、大件家居等商品的线上渗透率还有极大提升空间，电商增长维持景气度可期，我们预计未来三年快递行业业务量增速将维持在25%左右。

　　快递单价仍处于低位，但下降空间有限。5月份，快递平均单价为11.91元，同比下降2.3%，环比下降4.3%。从趋势上来看，快递单价在低位徘徊，上下波动较为正常，价格拐点虽未显现，但行业再进行价格战的可能性已非常小，在租金、人工、运输等刚性成本的约束下，为保证加盟网点的盈利与稳定性，快递单价的下降空间已十分有限。

　　行业集中度创新高，通达系龙头企业分化持续。5月份，快递行业CR8上升0.3pct至81.4%，集中度创下3年来新高，龙头竞争优势强化。同时龙头企业呈现分化趋势：韵达业务量增速维持50%+，增速持续大幅领先同行；顺丰主打商务市场，业务量保持30%左右的快速增长，我们认为龙头企业将逐渐分化，关注竞争格局边际变化。

　　投资建议：我们看好具有市场份额领先优势、优质服务以及重视信息技术的韵达和中通，同时看好竞争壁垒高、业绩增长确定性高的中高端市场龙头顺丰。

　　风险提示：电商网购增速下滑，行业再次大规模价格战。