化工：继续下行空间有限 荐2股

化工：继续下行空间有限 荐2股

2014-11-06 类别：行业研究 机构：东北证券 研究员：田蓓

2014年Q3化工板块（剔除石油化工）营业收入2257.8亿元，yoy+3.3%，净利润68.86亿元，yoy+7.16%，相比于二季度进一步转好。盈利质量方面，毛利率略降，而净利率微增，上市公司较第二季度三项费用成本有所缩减。库存继续维持高位且较二季度略有上升，在建工程水平继续维持高位，主要集中于化学制品和橡胶轮胎行业。企业投资冲动减弱，全行业三季度投资活动产生的现金流量净额（算术平均）为2.21亿元，相比于上年同期下降38%。

行业整体依然盈利底部、新增投资放缓，费用率下降，继续下行空间有限。

2014年Q3产品价格敏感型个股净利润增长显著，而出口因素功不可没。玻纤行业：中国玻纤（净利润yoy+76.4%，）、长海股份（净利润yoy+46.28%，）。钛白粉行业：佰利联（净利润yoy+60.14%，）、中核钛白（净利润yoy+75.04%，）、安纳达（净利润yoy+207.88%，）。醋酸乙烯：皖维高新（净利润yoy+165.60%，）。复合肥及部分农业类个股保持稳定增速：金正大（净利润yoy+35.48%，）、史丹利（净利润yoy+24.57%，）、辉丰股份（净利润yoy+46.23%，）、长青股份（净利润yoy+28.76%，）等。另有一些收购并购类个股因并表范围扩大，业绩也有明显增长。

2014年Q3，申万化工行业指数区间涨跌幅+18.28%，在申万28个一级子行业中排名第20位。行业热点轮动效应明显，资金配置偏好度明显提升。同时风险偏好和估值水平齐升，小市值公司受资金追捧，2014年Q1，A股化工类上市公司共有49家企业市值低于20亿元，至Q3，市值低于20亿元的企业数量只剩下9家。分行业看，涂料油漆油墨制造、维纶、纯碱、炭黑及其它橡胶制品在三季度涨幅最高，分别为52.2%、48.05%、44.73%、40.51%、39.90%；而纺织化学用品、日用化学产品、其它化学原料、农药、聚氨酯则涨幅最弱，分别为2.34%、7.16%、16.58%、17.99%、20.80%。

投资方面建议把握四条主线：1、产品持续涨价行业需重点关注：如玻纤、钛白粉行业；2、销量订单稳定增长，业绩稳定上涨：复合肥行业、部分受益于跨国企业订单转移的农药企业；3、收购并购后有持续整合能力的企业；4、受益于油价下跌盈利上涨的品种。

风险提示：经济运行环境恶化风险、出口风险、原材料价格上涨。