日常消费品：看好品类创新或商业模式创新下的高成长性板块和个股 荐6股

　　日常消费品：看好品类创新或商业模式创新下的高成长性板块和个股 荐6股 2015-07-14 类别：行业研究 机构：国海证券 研究员：余春生

　　[摘要]

　　投资要点：

　　食品饮料行业市场回顾食品饮料行业作为防御性板块，在本轮牛市和上轮牛市中，表现都很平淡。从近几年情况来看，自2012年开始，行业涨跌幅排名和基金配置都出现下滑。分析其原因，一方面在于经济形势的确不好，GDP和CPI都持续下滑，消费需求不振。另一方面，很多细分子行业发展都比较成熟，如肉制品、乳制品行业，高增长期已过。而从下半年投资机会来看，在经历前段时间大盘的断崖形式下跌后，机构投资者基于风险规避的需要，有望在一些低估值、高成长的价值型蓝筹股上增加配置。

　　白酒：消费升级下品牌企业集中度持续提升，二线白酒具有外延式扩张潜力。2015年上半年，白酒收入和利润增长都处于个位数，与过去20-30%以上的高增长相比，已是今非昔比，但与2014年比，利润指标已出现正增长，整个行业已处于弱复苏下的恢复性增长。在居民收入水平提高的消费升级推动下，品牌企业集中度有望持续提升。但从外延式扩张潜力来看，一线白酒已全国化，三线白酒区域性品牌扩张能力受限，二线白酒多为老八大名酒，在品牌力和产品价格上支撑其走全国化扩张之路。从产品结构上来看，二线白酒中的100-300元价位是目前商务消费的主流价位，我们看好古井贡酒的年份原浆和洋河的海之蓝，山西汾酒在该价位段主要是老白汾酒，但老白汾酒包装太土，在非清香型消费主流的南方市场，竞争力较弱。从未来发展趋势来看，随着国家货币政策持续宽松和猪价持续上涨，CPI有望抬头提升，白酒作为品牌属性强和消费价格敏感度低的可选品，有可能带来小幅提价。基于上述分析，在投资机会的趋势上来看，我们相对看好。

　　预调鸡尾酒：低度饮料酒是未来趋势，行业规模有望突破1000亿元现代人生活方式讲究简单、休闲和轻松，低度饮料酒是未来发展的趋势。预调鸡尾酒口感好、受众广、可实现全渠道和全市场铺货，未来成长空间很大。我们从理论上、参照国外人均消费量和替代性消费分析，行业规模突破1000亿元是大概率事件。

　　目前，国内鸡尾酒率先上市的品牌有百润股份的RIO和黑牛食品的TAKI，我们看好他们的未来发展前景，并有望成为预调鸡尾酒行业的两强品牌，值得投资者重点关注。

　　乳制品：行业成熟度日益提高，原奶低价优势难以为继我国乳制品行业经过20多年的发展已比较成熟，未来的增量在于农村居民消费习惯的改变和消费能力的提升，以及产品结构升级带来收入和盈利的增长，但这个过程都会相对比较缓慢。从行业格局来看，伊利、蒙牛和光明三足鼎立的情况已比较成熟，未来随着龙头企业加快低温奶布局，中小企业发展有可能受困。从原奶成本来看，15年价格低位，16年我们认为难以为继，乳品行业的利润增速将为此受影响。伊利2015年除了原奶成本低位，公司新推出的安幕希常温酸奶和核桃乳都是亮点，2016年在2015年较高的基数下，增速有可能趋缓。

　　肉制品：猪价持续上升，肉制品企业盈利能力受影响我国肉制品加工行业已发展相当成熟，随着居民对健康意识的加强，常温肉制品需求量处于萎缩趋势，低温肉制品则主要是用来做菜肴，实际需求量也不是很大。从原料成本来看，自2015年4月份起，猪价开始上涨，猪价上涨也带动鸭子等禽肉价格上涨。原料成本的上涨对肉制品企业影响很大，整个行业毛利率都有所下降。双汇的肉制品已比较成熟，推出的新品非颠覆性创新，业绩还是主要看猪价周期。煌上煌2015年开店速度有望加快，但原料价格上升侵饰了部分利润，有可能在2017年出现较大的业绩反转从而带来较大的股价弹性。