医疗保健：关注研发型药企和医疗服务机会 荐11股

　　医疗保健：关注研发型药企和医疗服务机会 荐11股 2015-10-19 类别：行业研究 机构：联讯证券 研究员：陈勇

　　[摘要]

　　要点：

　　1、行业增长进入新常态,但未来增长仍将确定。医药制药业主营业务收入增速从2011年的27.2%放缓至今年1-8月的9.6%，增速首次低于10%，但受老龄化不断加重、卫生费用持续快速增长以及占GDP比重逐步提高、行业并购重组加快等有利因素影响，行业的增长仍将确定。

　　2、新的医改政策加剧行业未来分化，研发型药企和医疗服务业绩增长持续向好。2015年，新的公立医院改革将全面展开、新的药品招标政策、分级诊疗目标明确、社会办医进一步得到支持、药品器械审批制度改革等新医改政策的出台，将进一步促使药品降价，创新药和医疗服务将持续受益。

　　3、估值泡沫已去，但估值仍偏贵。基于对16年来的估值变化研究发现，医药行业估值低于30倍被低估,市场处于大底部；30-40倍为合理区间；40-50倍，价格偏贵；超过50倍则进入高风险区，特别是超过70倍，将可能形成市场大顶。目前，医药行业的市盈率46倍，泡沫已经消化，但仍偏贵，适合适度参与。

　　4、行业分化加剧：研发型药企和医疗服务业绩增长持续向好。医疗服务业受到国家政策大力支持，未来继续保持快速增长。随着药品降价的持续进行，研发型药企由于产品创新性强、在研产品丰富带来的护城河，将强者恒强。

　　5、投资策略医药行业增长已进入新常态且估值处于较高水平，给予行业中性评级，未来大部分个股仍将跟随大盘走势，难以走出独立的防御性行情，精选个股将更加重要。对于第四季度，建议投资者从三方面进行选股。

　　（1）研发型药企：新药开发能力是医药制药企业最核心的竞争力，通过持续不断的新药研发积累，技术壁垒高，受药品招标和同行竞争影响较小，从而具有较宽的护城河的优质白马股，未来将强者恒强，建议关注：恒瑞医药、华东医药、京新药业、信立泰、恩华药业等。

　　（2）业绩高速增长确定性强的新兴成长股：受益于医疗服务、高性能医疗器械、生物制药等子行业，未来市场前景广阔，业绩持续保持高速增长的公司，建议关注：爱尔眼科、泰格医药、博腾股份、凯利泰、乐普医疗、和佳股份、华业资本、万昌科技等，由于目前大部分个股估值还较高，建议投资者逢低分批买入。

　　（3）错杀的低估值股：经过此次股市的大幅调整，部分业绩持续增长的优质个股经过下跌后，价格已经被低估，存在安全的投资机会，建议关注：太安堂、东阿阿胶、上海医药、康美药业、华业资本等。

　　6、风险提示1）A股系统性风险；2）药品持续降价；3）医疗服务政策执行低于预期