有色金属：降准伴随需求增长
摘要：
事件：
1.中国人民银行决定，从4月25日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，以一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。
2.我国一季度GDP增速6.8%，连续11个季度稳定在6.7%-6.9%的区间；3.房地产开发投资同比名义增长10.4%，增速比1-2月份提高0.5个百分点。
核心观点：
需求端有韧性，降准或进一步刺激需求，有色金属板块或迎新机会国内GDP增速维持6.7-6.9%体现了中国经济增长的韧性，虽然中国固定资产投资增速持续下滑,但其并没有失速，在此背景下，以铜为代表的全球有色金属消费需求却持续增长（见图4）；同时，海外经济仍处于强劲复苏的过程中，在有色金属行业供需基本面持续偏短缺或趋向于短缺的背景下，此次降准或将解决市场普遍担忧的经济增速下行风险问题，流动性的注入对经济的刺激将进一步拉动有色金属的需求，需求的改善或为有色行业盈利改善和估值提升带来新机会。
矿业投资持续下行，供给端短期难以释放产量，短缺趋势或将延续据国家统计局，有色金属采选业固定资产投资额在13年达到最高，之后持续下行，18年2月再次同比下滑12.2%，由于矿业企业在金属价格水平未长时间企稳的状态下一般不会投产或扩产，同时矿业投资周期一般在3-5年，因此在宏观经济带动需求持续向好的情况下，供给端短期内还难以释放产量，目前供需已经出现短缺或走向短缺的趋势或将延续。
关注低估值，行业基本面持续紧缺的铜、锌、锂、钴行业从PE估值水平来看，有色金属行业整体盈利改善明显，其中铜、锌、锂、钴板块中龙头企业（紫金矿业(601899) 、驰宏锌锗(600497) 、天齐锂业(002466) 等）对应18年利润的PE估值水平均在15-20倍，此次降准带来的预期改善或将明显提升行业估值水平。相关标的：紫金矿业、驰宏锌锗、天齐锂业、华友钴业(603799)、兴业矿业(000426) 。
风险提示中美贸易摩擦造成的经济增长不确定性；金属库存周期的不确定性；投资增速下滑带来的需求下滑风险；海外经济复苏的可持续性；全球地缘政治和军事危机风险。
