教育行业：教育培训行业迎来供给侧改革

　　投资要点一周行情回顾：上周，上证综指下跌-0.15%收2725.25，深证成指下跌-0.23%收8465.47，创业板指下跌-1.03%收1435.20。沪深300上涨0.28%收3334.50，教育（中信）指数下跌-1.40%收1042.85。个股方面，A股市场，视源股份（002841.SZ）上周领涨，上涨+8.73%；【威创股份(002308)、股吧】（002308.SZ）跌幅较大，下跌-9.20%。港股市场，大地教育（8417.HK）上周领涨，上涨+16.23%；SDMGROUP（8363.HK）跌幅较大，下跌-12.90%。美股市场，尚德机构（STG.N）上周领涨，上涨+17.93%；ATA公司（ATAI.O）跌幅较大，下跌-67.71%。

　　热点分析：8月份，教育监管频频发力，教育培训行业上市公司股价大幅回调，引起教育行业及资本市场高度关注。从政策面看，司法部就《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称《送审稿》）公开征求意见，其中强调要规范培训教育机构；《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》（以下简称《意见》）进一步提出了更为全面、更为细致的一揽子监管政策，打出了依规从严监管的“组合拳”。综合来看，监管政策指向明、覆盖广、实招多，反映到资本市场上，最明显的是K12赛道上市公司股价短期内普遍回调，美股市场：

　　新东方跌幅-18.7%（统计8月10日至9月6日区间涨跌幅，下同），好未来-22.3%，精锐教育-22.9%，朴新教育-24.1%；A股市场，【新南洋(600661)、股吧】跌幅-2.6%，科斯伍德-14.4%。结合当前市场关切，我们从产业发展、行业研究角度，主要思考了以下几个问题：

　　监管政策出了哪些实招？从《送审稿》看，第15条就不同类型的民办培训教育机构（我们可以简化理解为应试补习型/素质发展型两种机构）的设立作了区别处理；第16条对在线实施培训教育活动等情形作了相应规定；第23条放宽了经营区域范围的要求；第49条支持和鼓励民办培训机构建立行业组织、加强行业自律。从《意见》看，从总体要求、明确设置标准、依法审批登记、规范培训行为、强化监督管理、提高中小学育人能力、加强组织领导等方面，对促进校外培训机构规范有序发展作出了系统性安排。其中，明确了场所条件、师资条件、管理条件等刚性基本要求，强调确保证照齐全、规范收费管理，指出要公布黑白名单、建立负面清单。

　　监管政策的主要意图是什么？我们认为，应全面、辩证地理解上述两个文件，准确把握监管政策意图。从《送审稿》看，对民办培训教育机构的态度是规范、加强事中事后监管、推进行业自律，特别是对素质发展型机构是持鼓励态度的。从《意见》看，开篇即肯定了校外培训机构的客观地位和积极作用（历史地看，校外培训是基于学生、家长的内生需求而发展起来的社会化服务/市场化供给），政策出发点是回应社会关切、切实减轻中小学生过重课外负担、促进校外培训机构规范有序发展；在阐述“分类管理”基本原则时，也作了鼓励发展、重点规范、坚决禁止等三类区分；明确提出“对表现突出的校外培训机构给予宣传”。基于上述分析，我们认为，监管政策对民办培训教育机构、校外培训机构，并非全盘否定，并不是要一棍子打死，而是从实际出发，扬抑有别、张弛有度，落脚点是回应社会呼声、有针对性地解决问题，促进规范有序发展、服务学生身心健康成长。