媒体：传媒业18Q4基金持仓分析

　　我们的观点：

　　1、传媒行业从公募基金的传媒重仓持股统计（基于sw一级分类的重仓持股推算）看，2018Q4A股传媒重仓持股占基金股票市值的比例为1.22%，为2013年以来的新低。

　　2013-2015年，渗透率提升/政策持续友好/并购蓬勃兴起/体育教育主题/板块机会，传媒配置快速攀升，2015年达到高点3.74%；2017-2019年，市占率提升/政策高频扰动/并购后遗症频发/主题炒作弱化/龙头机会，投资者越来越重视盈利质量和可持续性。

　　2、重仓个股18Q4所有公募重仓持股统计：重仓84家A股传媒上市公司，持股市值234亿元（占公募股票投资市值的1.49%、占84家上市公司总市值的2.21%/流通市值的3.16%）。

　　18Q4，重仓持有基金数最多TOP5为东方财富（240只）、万达电影（84只）、芒果超媒（80只）、分众传媒（79只）、完美世界（78只）。

　　18Q4，重仓持股市值最大TOP5为东方财富（61.5亿元）、芒果超媒（30.7亿元）、分众传媒（21.9亿元）、视觉中国（18.6亿元）、完美世界（18.4亿元）。

　　18Q4，重仓持股加仓最多（假设变动值=季报持股变动股数*最新股价）TOP5为东方财富（24.3亿元）、完美世界（6.1亿元）、万达电影（5.2亿元）、游族网络（4.7亿元）、中南传媒（4.0亿元）。

　　18Q4，重仓持股减仓最多（假设变动值=季报持股变动股数*最新股价）TOP5为分众传媒（-38.4亿元）、平治信息（-3.1亿元）、当代明诚（-0.9亿元）、顺网科技（-0.8亿元）、长江传媒（-0.5亿元）。

　　18Q4，重仓持股占公司流通股比例最高TOP5为芒果超媒（40%）、新经典（31%）、视觉中国（26%）、东方时尚（16%）、上海钢联（15%）。

　　3、投资建议：2019年选股思路——低估值、低预期/分歧大、现金流好、内生龙头。细分子板块方面，重点看好两大低估值板块-游戏板块（淡化总量、聚焦个股、跟踪产品）、出版板块（较高分红高股息率，或边际改善潜力），以及积极关注院线板块、付费板块；积极跟踪生活圈媒体变化。

　　风险提示：监管政策趋严、行业增速放缓、用户需求变化、内容表现不及预期、核心人才流失、公司治理风险、商誉减值、解禁减持、市场风格切换等。