金融：绝对空间有限 配置价值仍存

　　核心观点：

　　短期来看，预计广义流动性宽裕程度边际下降短期流动性方面，本周央行未开展公开市场操作，处于净回笼状态，受逆回购到期、政府债券发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但在季末财政集中投放的支撑下本周的资金面总体较为宽松。

　　下周，考虑到10月15日将实施一次定向降准，同时没有逆回购、MLF等到期，而缴税因素受国庆节影响顺延至10月24日，下周流动性供给缺口预计不大，但随着中旬缴准的自然消耗，预计下周银行间流动性宽裕程度边际下降。往后看，10月是传统缴税大月，基础货币缺口预计较大，但当前通胀预期升温对央行逆周期政策制约力度加大，预计央行通过重启公开市场操作来缓解短期资金供求压力的可能性较大。

　　广义流动性方面，10月开始，专项债发行预计进入低谷期，若明年专项债额度未能提前至今年下达，叠加非标认定趋严下影子银行延续收缩趋势的负面影响，预计实体流动性延续中性偏紧。

　　季报披露期临近，预计业绩稳中略降下周开始，上市公司三季报进入密集披露期，预计上市银行三季报业绩环比稳中略降。具体分析如下：规模增速同比有望继续回升，但预计资源配置依然偏向低风险资产，资产端收益率或将小幅下行，负债端货币市场利率下行空间有限，存款成本率仍面临定期化趋势带来的上行压力，息差可能进一步见顶回落。资产质量方面，受不良处置力度加大和贷款投放较快的影响，上半年多数银行不良环比双降，拨备计提压力有所减轻，但行业整体不良净生成率、信用成本中枢仍在上升，预计仍将制约利润的释放。总体来看，我们预计A股上市银行三季报归母净利润增速为6.3%左右，增幅较19H1略有下降。

　　投资建议与风险提示投资建议：短期来看，通胀预期升温对逆周期货币政策形成制约，专项债年内额度耗尽，若年内不能扩容发行使用，四季度流动性压力较大，银行板块估值低、三季报业绩预计相对稳健，大概率有相对收益，但绝对收益空间有限，板块配置价值仍存，个股方面建议关注业绩相对稳健的优质股份行。中长期来看，在信用扩张和名义经济出现明显回升之前，银行景气度将维持下行趋势，资产质量将成为板块核心矛盾，建议关注有一定估值溢价，同时维持较好经营业绩，高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

　　风险提示：1.货币政策调整超预期；2.关注一季度财政、信贷前移和对四季度形成的透支效应；3.中美贸易格局变化超预期；4.经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化。今日海尔生物申购可以关注。